Дмитрий Целищев для РБК TV — c доводами в пользу снижения ключевой ставки
Публикации в СМИ
Дмитрий Целищев для Ведомостей — о том, что бизнесу приходится «выживать» в условиях дорогих денег
Банк России снизил ключевую ставку впервые с 2022 года
Последние данные подтвердили торможение в экономике и ценах
Совет директоров Банка России на заседании 6 июня решил опустить ключевую ставку на 100 б. п. до 20% годовых. Снижения ожидали 9 из 24 опрошенных «Ведомостями» экспертов. Четыре экономиста ждали ее уменьшения сразу на 200 базисных пунктов до 19%, еще три – до 20%. Один аналитик допускал снижение ставки в диапазоне 19–20%, еще один ожидал от регулятора менее решительного сокращения – до 20,5%.
Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться, пишет ЦБ в пресс-релизе. Притом что внутренний спрос по-прежнему опережает возможности расширения предложения товаров и услуг, российская экономика постепенно возвращается к траектории сбалансированного роста, обращает внимание регулятор.
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 г. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.
Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий, отметил Банк России.
Это первое снижение ставки с 2022 г., когда она была установлена на уровне 7,5%. Затем ЦБ начал постепенно повышать ставку и перешел к жесткой денежно-кредитной политике (ДКП). На заседании в апреле ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых после аналогичного решения в марте. По его итогам регулятор заявлял, что будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели 4% в 2026 г.: это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики (ДКП).
Оперативные данные Росстата показали, что индекс потребительских цен за неделю с с 27 мая по 2 июня составил 0,05% против 0,06% и 0,07% двумя неделями ранее. Годовая инфляция также замедлилась в мае – на 26 мая Минэкономразвития оценило ее в 9,78% после 9,9% на 19 мая и 10,09% на 12 мая.
Несмотря на фиксируемое замедление инфляции, ожидания россиян относительно повышения цен в ближайший год растут. В мае показатель вырос до 13,4% против 13,1% в апреле и 12,9% в марте. Официальный курс рубля с 6 мая по 6 июня укрепился на 3,4% (до 79,13 с 81,91 руб./$). С начала года стоимость нацвалюты выросла примерно на 22%.
Сегодня ситуация несколько поменялась, появилось много всего, что будет интересно обсудить, заявил накануне «недели тишины» перед заседанием по ставке зампред Банка России Филипп Габуния, отмечая, что варианты решений по ставке и сигналу будут «более разнообразными, чем в апреле».
Экономика начала охлаждаться. ВВП России в I квартале 2025 г. вырос на 1,4% в годовом исчислении. Цифра Росстата оказалась хуже оценки Минэкономразвития (1,7%) и Банка России (2%). Российская экономика, в 2024 г. показавшая рост на 4,1%, неизбежно будет охлаждаться, и задача правительства и ЦБ сделать этот процесс плавным, с тем чтобы не допустить переохлаждения, «как в криокамере», говорил в марте на съезде РСПП президент Владимир Путин.
В России есть риски переохлаждения экономики, говорил 26 мая министр экономического развития Максим Решетников, выступая на заседании комитета Госдумы по бюджету и налогам. Он отметил, что в последние недели годовая инфляция в России варьируется в диапазоне 3–4%, если пересчитать по недельным данным. «Мы рассчитываем, что это своевременно будет учтено Центральным банком при принятии решений. Потому что мы также видим в текущем режиме риски переохлаждения экономики», – сказал Решетников.
Предправления ВТБ Андрей Костин ранее предложил пари на 10 щелчков после прогноза первого зампредседателя банка Дмитрия Пьянова о сохранении Центробанком ключевой ставки на следующем заседании: глава банка ставил на снижение «ключа». Костин обращал внимание на признаки плавного охлаждения экономики и замедления инфляции. Пьянов аргументировал свои ожидания отсутствием на рынке труда позитивных охлаждающих эффектов, угрозами санкций и грядущими двузначными индексациями, в частности, тарифов по ЖКХ.
Аргументом для снижения может стать тяжелая ситуация для бизнеса, который длительное время «пытается выживать» в условиях дорогих денег, говорил управляющий директор инвесткомпании «Риком-траст» Дмитрий Целищев. Банк России в обзоре финансовой стабильности указал на ухудшение финансового состояния 78 крупнейших компаний России на фоне роста себестоимости, снижения рентабельности продаж и повышения расходов на обслуживание кредитов.
Загрузка производственных мощностей в экономике снизилась до 79,3% – это минимум с середины 2022 г., рассказывал сотрудник факультета экономических наук НИУ ВШЭ Григорий Жирнов «Ведомостям». Он также указывал, что кредитный импульс достиг минимального уровня с 2022 г.
Николай Леоненков — о перспективах МСП по привлечению денег на рынке капитала
В 2025 году привлечь деньги на бирже малому и среднему бизнесу стало проще, чем взять кредит в банке.
Ставки по кредитам выросли до рекордных уровней, банки еще более тщательно стали оценивать заемщиков, требуя больше обеспечения, доступ к альтернативным инструментам финансирования затруднен в виду невысокой цифровизации МСП. Развитие биржевой инфраструктуры, института рейтинговых агентств и аудита, господдержка, а также рост заинтересованности инвесторов – все это тоже стимулировало активное движение предприятий малого и среднего бизнеса в сторону публичного рынка капитала.
В результате сегодня публичный статус – это понятная и вполне доступная реальность для МСП, в том числе для небольших компаний с выручкой от 120 млн. руб в год.
Развитие рынка капитала важно для всех участников экономики.
Для малых и средних предприятий открывается доступ к новому источнику капитала и возможность привлечь деньги на более выгодных условиях. Компании перестраивают корпоративное управление, переходят к качественной финансовой отчетности, проходят аудит – все это ведет к повышению качества ведения бизнеса, прозрачности и доверия инвесторов.
Надежный доступ к долгосрочному и беззалоговому финансированию позволяет МСП реализовывать стратегические планы развития, а значит, появляются новые рабочие места, растут налоговые поступления и вклад малого бизнеса в ВВП государства.
На фондовый рынок достаточно активно стали выходить компании из российских регионов. Это стало еще одним новым трендом последнего времени. Они получают финансирование не только за счет федерального бюджета, но и благодаря активности на бирже. Это дает дополнительные возможности для развития этих компаний на местном уровне даже в условиях дефицита бюджетного финансирования.
В настоящий момент формируется мощный тренд на привлечение инвестиций на публичных рынках. Вместе с тем, мы видим необходимость для МСП активнее осваивать новые для себя инструменты, повышать прозрачность бизнеса и учиться соответствовать необходимым требованиям для доступа к финансированию. И в этом процессе очень важна роль государства.
До недавнего времени важным фактором масштабирования процесса выхода МСП на публичный рынок являлась господдержка в виде субсидий минэкономразвития на покрытие части затрат по выпуску акций и облигаций и выплате купонного дохода. В настоящий момент она прекратила свое действие. Вместе с тем, почти 5-летнее действие этой практики позволяет говорить о ее важности в качестве стимула для МСП к развитию и качественным преобразованиям.
Для выполнения задачи президента Владимира Путина по удвоению капитализации фондового рынка к 2030 году важно создавать широкую базу компаний, выпустивших облигации, именно они в первую очередь, скорее всего, пойдут на рынок IPO и особенно будут нуждаться в государственной поддержке. При условии восстановления субсидирования МСП при выходе на рынок облигаций, вполне можно рассчитывать на то, что к 2030 году количество эмитентов сможет существенно вырасти.
Кроме того, необходимо рассмотреть возможность снижения регуляторной нагрузки, защиты прав инвесторов, дальнейшего развития инфраструктуры рынка.
Комплексный подход к повышению капитализации фондового рынка будет способствовать созданию «длинных денег» в экономике и обеспечит для граждан возможность надежно инвестировать свои сбережения в развитие страны.
Дмитрий Целищев для РБК — с прогнозом ключевой ставки
30 аналитиков дали прогноз по ключевой ставке: каковы их аргументы
Треть аналитиков поставили на снижение ключевой ставки уже в июне
По самым оптимистичным прогнозам экспертов, ЦБ может опустить ключевую ставку сразу до 19% на фоне снижения ВВП. Но большинство считают, что ставка останется неизменной, ЦБ лишь изменит сигнал, а смягчать политику начнет позднее
Совет директоров Банка России на заседании 6 июня может снизить ключевую ставку, считают 10 из 30 участников консенсус-прогноза РБК — аналитиков крупных российских банков и инвестиционных компаний. Но диапазон их прогнозов широкий: некоторые эксперты ожидают аккуратного шага 25–50 базисных пунктов (то есть ставят на снижение ставки до 20,5–20,75%), другие допускают, что движение будет сразу на 200 б.п. — до 19% годовых.
Впрочем, большинство опрошенных экспертов (20 из 30) убеждены, что ЦБ сохранит показатель на уровне 21%, хотя даст рынку более мягкий сигнал. Если этот прогноз оправдается, то июньское заседание будет пятым подряд, когда ставка останется неизменной.
По сравнению с апрельским консенсус-прогнозом среди экономистов стало больше «голубей» — тогда только четверо из 30 допускали смягчение денежно-кредитной политики.
За несколько дней до начала «недели тишины» зампред Банка России Филипп Габуния заявил, что на ближайшем заседании регулятор будет рассматривать «более разнообразные варианты» как по ставке, так и по сигналу. В прошлый раунд в апреле члены совета директоров ЦБ снижение показателя не обсуждали, дискуссия была только вокруг сигнала, который нужно дать рынку.
Министр финансов Антон Силуанов, выступая с лекцией в Финансовом университете 30 мая, допустил, что на заседании в июне Банк России может снизить ключевую ставку. «Последние месяцы, недели динамика инфляции идет вниз, и это хорошо, у Центрального банка будут возможности как раз в принятии всех необходимых решений с точки зрения жесткости денежно-кредитной политики или ее чуть ослабления», — сказал глава Минфина (цитата по «Интерфаксу»).
Почему ЦБ может перейти к снижению ставки в июне
Главный фактор в пользу пересмотра ставки вниз уже в июне — это устойчивое снижение инфляции, отмечает заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института Гайдара Евгений Горюнов. Годовая инфляция (накопленный рост цен за последние 12 месяцев) остается пока высокой — 10,23% общая и 9,23% базовая, «но если смотреть на темпы роста цен за последние несколько месяцев, то очевидно движение в направлении стабилизации», объясняет эксперт. «Поскольку ЦБ исходит из цели довести инфляцию до 4% к концу 2026 года, то для ее достижения такая жесткая политика уже не требуется и можно начать цикл постепенного смягчения», — продолжает эксперт. Базово Горюнов прогнозирует пересмотр показателя вниз на 25–50 б.п., но допускает: с небольшой вероятностью ставка сохранится, рынок получит сигнал о смягчении ДКП в июле.
«И инфляция, и ВВП складываются ниже, чем Банк России прогнозировал. И денежная масса ушла ниже траектории прогноза ЦБ, как показывает последний отчет», — перечисляет начальник центра рыночных стратегий Газпромбанка Егор Сусин.
По предварительным данным ЦБ, в первом квартале 2025 года ВВП с исключением сезонности снизился на 1% после роста на 1,2% в четвертом квартале 2024 года. Рост потребительских цен в апреле замедлился до 6,2% после 7% в марте (данные сезонно скорректированные), говорится в этом же бюллетене Банка России.
«Наверное, уже в каком-то смысле ЦБ опаздывает со снижением. Можно было начинать снижение в апреле», — считает Сусин. Он поясняет, что рыночные индикаторы уже отражают ожидания, что ставка упадет больше чем на 1 п.п. в ближайшие три месяца. «Это история как раз о том, что рынок видит экономику и начинает пытаться защищаться от того процентного риска, который реализуется, если Банк России переужесточит, перетянет сейчас, а потом будет вынужден резко снижать ставку», — резюмирует эксперт.
Более благоприятной выглядит и ситуация на рынке труда, считает управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев, который прогнозирует снижение ставки до 20%. Аналитики ЦБ тоже отмечали, что дефицит кадров на рынке труда перестал нарастать. Но безработица все еще остается на исторически низком уровне — 2,3% в марте, оценивала вице-премьер Татьяна Голикова в интервью журналу «Эксперт».
На необходимость снижения ставки указывает замедление кредитования, добавляет автор телеграм-канала TrueValue Виктор Тунев, который прогнозирует снижение ставки на 200 б.п. — до 19%.
Кредитование замедляется во всех сегментах, но речи о кредитном сжатии не идет, отмечала 29 мая зампред ЦБ Ольга Полякова на съезде Ассоциации банков России. С начала года, по ее оценке, сегмент корпоративного кредитования вырос примерно на 1%, задолженность по ипотеке за первый квартал увеличилась на 0,4% годовых. «В целом это соответствует нашему среднесрочному прогнозу», — говорила Полякова.
Главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец тоже ожидает снижения ставки до 19%. По ее словам, в июле ЦБ будет сложнее принять решение о смягчении ДКП, так как планируется повышение тарифов ЖКХ (с 1-го числа в среднем по России тарифы вырастут на 11,9%) и возможен разворот рубля в сторону ослабления. Сейчас рубль укрепляется (с начала года он отыграл у доллара 25%), что является важным каналом дезинфляции, указывали аналитики ЦБ.
Что помешает ЦБ снизить ставку в июне
Несмотря на обилие аргументов в пользу смягчения денежно-кредитной политики, большинство участников консенсус-опроса уверены: ЦБ отложит переход в новый цикл на июль или на конец года.
Аргументов для сохранения ставки на уровне 21% больше, чем для ее снижения, говорил 30 мая журналистам первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов. «Инфляционные ожидания принципиально не поменялись и составляют 13% на год вперед. Когда мы побеждали инфляцию и приводили ее к таргету, инфляционные ожидания падали ниже 10%», — пояснял топ-менеджер банка. Он привел еще несколько доводов, почему показатель не пересмотрят.
Ситуация на рынке труда не только значимо не улучшается, но может и ужесточиться на фоне заявлений о том, что в некоторых регионах иммигранты не могут выполнять определенные виды работ.
Ситуация с инфляцией неоднозначна и может измениться, «стоит развернуться курсу». «Даже, по-моему, ЦБ сам оценивал, что без эффекта курса инфляция у нас сейчас 10%», — отмечал Пьянов.
Необходимо иметь в виду сохраняющуюся угрозу санкций и запланированную индексацию тарифов ЖКХ.
Снижения ставки Пьянов ожидает только на последних заседаниях ЦБ в этом году: «Наш бизнес-план пока предполагает консервативно среднюю ставку 21%».
Глава ВТБ Андрей Костин считает по-другому и прогнозирует снижение ставки в июне. «Готов поспорить, что ставка ЦБ будет снижена. Мы видим признаки плавного охлаждения экономики, замедления инфляции», — сказал он, уточнив, что это «пари на десять щелчков». При этом Костин тоже обратил внимание на повышенные инфляционные ожидания. «Но Банк России анализирует данные более глубоко, у них массивы больше, интеллектуальные ресурсы отличные. «Сакральное знание» с точным движением ключевой ставки доступно только «магистрам игры» из ЦБ», — отметил он.
Структура роста цен остается неравномерной, добавляет директор по макроэкономическому анализу банка «Дом.РФ» Жанна Смирнова. Она обращает внимание, что в сегменте нерегулируемых услуг инфляция по-прежнему двузначная (апрель — плюс 16% в годовом выражении с учетом сезонности после 12% в марте). Второй месяц подряд растут инфляционные ожидания населения, продолжает Смирнова.
«Наконец, кредитование и экономическая активность, несмотря на более сдержанную динамику по сравнению с ожиданиями, идут в рамках базового прогноза. ЦБ отмечал, что рисков кредитного сжатия не видит — а значит, не время кидать экономике спасательный круг», — убеждена аналитик, хотя, как и другие коллеги, ждет мягкого сигнала от ЦБ. Таким может считаться, например, фраза в духе «все больше факторов указывают на формирование возможностей для снижения ставки на ближайших заседаниях».
Руководитель отдела макроэкономического анализа «Финама» Ольга Беленькая обращает внимание на два проинфляционных фактора, а значит, аргумента в пользу неизменности ставки: это весенние заморозки, от которых пострадала часть урожая, а также более высокие темпы индексации регулируемых тарифов в 2026–2027 годах в новом прогнозе Минэкономразвития. По словам Беленькой, в этих условиях у регулятора может не быть достаточно уверенности, что замедление инфляции устойчивое и таргет 4% достижим в плановые сроки.
Заставить Банк России повременить с началом цикла снижения ставки может и неопределенность с бюджетной политикой, добавляет руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Ванин. Он считает, что ЦБ оставит ставку 21%, но будет предметно обсуждать вариант ее снижения. В конце мая Госдума приняла в первом чтении поправки в бюджет, которые предусматривают почти трехкратный рост дефицита бюджета в 2025 году — с 1,2 трлн руб. (0,5% ВВП) до 3,8 трлн руб. (1,7% ВВП).
Олег Абелев для Коммерсанта — о причинах снижения цен на большинство промышленных цветных металлов
Медь оцинковалась
Промышленные металлы дешевеют все без исключения
Основные промышленные металлы подешевели на мировых биржах за неделю под давлением слабого спроса и перепроизводства. Котировки алюминия, никеля и цинка снизились на 0,8-3%, корректировались и цены на медь, которые в мае скорее демонстрировали положительный тренд. Стоимость меди пока частично под держивает дефицит, но краткосрочных существенных драйверов роста цен аналитики не видят.
Котировки большинства промышленных цветных металлов снизились по итогам недели. Так, трехмесячный фьючерс на цинк на Лондонской бирже металлов (LME) по итогам торгов 30 мая подешевел до $2,62 тыс. за тонну, что на 3% меньше, чем неделей ранее. Котировки алюминия снизились за неделю на 0,8%, до $2,44 тыс. за тонну, никеля – на 2,3%, до $15,23 тыс. за тонну, следует из данных LME.
Корректировались и цены на медь, которые с начала месяца скорее демонстрировали положительный тренд. На торгах 30 мая котировки снизились на 0,7%, до $9,49 тыс. за тонну, по итогам недели – на 1,1%.
Опрошенные "Ъ" аналитики объясняют снижение цен слабыми производственными показателями в Ки тае – крупнейшем потребителе цветных металлов, а также признаками замедления спроса в промышленности США и ЕС. Начальник аналитического отдела инвестиционной компании "Риком-Траст" Олег Абелев добавляет, что производство алюминия в Китае ежегодно растет на 10%, есть переизбыток никеля второго класса, а на котировки цинка и свинца давит снижение спроса в строительном секторе КНР.
"Алюминий, никель и цинк оказались в отрицательной зоне в силу снижения спроса со стороны США и ЕС по причине замедления промышленного производства, роста складских остатков на LME, увеличения предложения металлов на фоне сокращения затрат на электроэнергию",– рассказывает управляющий директор рейтингового агентства НКР Дмитрий Орехов. По его словам, цены на алюминий могут опуститься ниже $2,35 тыс. за тонну. Стоимость никеля в силу перепроизводства в Индонезии в НКР на конец 2025 года прогнозируют в $14-15 тыс. за тонну, цинка в условиях низкого спроса в строительстве – $2,5- 2,6 тыс. за тонну.
Старший аналитик Центра экономического прогнозирования Газпромбанка Валерия Багишвили отмечает, что на рынок меди, с одной стороны, влияет структурный дефицит из-за слабой динамики предложения в Чили, Панаме и Африке, с другой – потенциальные пошлины США усиливают внутренний спрос и увеличивают премии на американском рынке. На Чикагской товарной бирже (CME) фьючерсы на медь 30 мая росли на 0,57%, до $10,36 тыс. за тонну. По словам госпожи Багишвили, признание судом США пошлин незаконными оказало ограниченное краткосрочное влияние: юридическая неопределенность сохраняется, но сам фактор усиливает ожидания пересмотра торговых потоков и увеличение региональных премий, в первую очередь в США.
Директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин считает, что фундаментально есть долгосрочный повышающийся тренд на цены на медь, так как исходя из набора текущих проектов по капиталовложениям спрос на этот металл к 2035 году будет существенно превышать предложение. В пользу роста цен на медь, по его словам, также могут говорить снижающиеся запасы на LME, что компенсирует весь негатив и позитив от заявлений американского руководства. "Дефицит положительно влияет на цены и не дает им негативно реагировать на риторику вокруг пошлин, колебания курса доллара",– замечает эксперт. Но на ближайший месяц, по его словам, существенных драйверов роста выше $9,8 тыс. за тонну не наблюдается.
Главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК "Росгосстрах Жизнь" Михаил Шульгин также указывает, что на фоне большой неопределенности, которую формирует тарифная политика США, пока нет уверенных аргументов в пользу того, что цены на медь смогут завершить 2025 год на уровне выше $10 тыс. за тонну. По его словам, котировки, вероятно, преодолеют эту отметку во второй половине 2026 года и затем могут подняться до $12 тыс. за тонну в течение 12 месяцев. Но, подчеркивает господин Шульгин, этот прогноз подразумевает сценарий, при котором после долгих переговоров между США и Китаем будет достигнуто торговое соглашение, а принимаемые властями Пекина стимулирующие меры перезапустят рынок недвижимости, что начнет отчетливо отражаться с началом 2026 года.
Дмитрий Целищев для Forbes — об использовании ИИ в Риком-Траст
Робот как коллега: как компании внедряют в жизнь новые технологии
Спикеры сессии «Новые технологии: инвестировать или экономить? Балансировать»
Чем помогает работодателям искусственный интеллект, каким образом сотрудники учатся сосуществовать с виртуальными коллегами и как минимизировать издержки при помощи цифровых технологий, обсуждали спикеры сессии «Новые технологии: инвестировать или экономить? Балансировать» мероприятия «Новая реальность менеджмента: форум лидеров, СЕО и HR-директоров», организованного FCongress в апреле.
Николай Прянишников, главный коммерческий директор «Группы Астра» (разработчика ПО и средств защиты информации), член наблюдательного совета и председатель комитета по новым технологиям, инновациям и кибербезопасности российской директорской организации АНД, начал дискуссию с известного утверждения о том, что «России нужны компании — национальные технологические «чемпионы». Нейросети уже не только успешно проникают в операционную (и даже стратегическую) деятельность крупных компаний, но и помогают в работе и средним по размеру организациям, хотя, конечно, масштабы не сравнить. Интересно проследить эволюцию использования цифровых технологий: сначала их внедряли наиболее прогрессивные игроки в качестве смелого эксперимента, но постепенно они начали «вмешиваться» во все большее число бизнес-процессов и становиться некоей «рутинной функцией» в ряде отраслей.
Николай Прянишников, главный коммерческий директор «Группы Астра»
Не вместо, но вместе
За последние пару лет большая часть компаний уже успела «погрузиться в технологии» и осознать, что в ближайшие десятилетия самым правильным будет использовать их «вместе с людьми, а не вместо людей», отметил Арвидас Гафиулин, директор по информационным технологиям «Яндекса». Технологиям можно «поручить» улучшать продукцию компаний, оптимизировать производственные процессы, снижать издержки и т. п. Но внедрение инноваций требует значительных инвестиций, поэтому спикер призвал тщательно анализировать необходимость их применения и заблаговременно оценивать потенциальный результат. По словам Гафиулина, через 5–10 лет «цифра» станет неотъемлемой частью любой профессиональной сферы, однако «для компаний стратегически важно четко определить бизнес-цели и выбрать технологии, которые будут способствовать их достижению». «Нейросети могут помогать в медицине, развивать направление автономного беспилотного транспорта, гуманоидных роботов, аналитических центров», — перечислил спикер. Однако, используя «ломающие границы» новшества, надо всегда помнить о цифровой безопасности.
Арвидас Гафиулин, директор по информационным технологиям «Яндекса»
Марина Алексеева, директор по работе с персоналом в «Лаборатории Касперского», согласилась с коллегой: роль искусственного интеллекта (ИИ) — усиливать компетенции специалиста, освобождая его от рутины, чтобы хватало времени на важное — осознанные действия, эмпатию, развитие команды. «Искусственный интеллект уже давно вышел за пределы узких специальностей и широко шагает дальше», — отмечает Алексеева и добавляет, что это ставит перед людьми много вопросов: какие профессии исчезнут, какие видоизменятся, а в какие снизится «порог входа»? Наконец, как сбалансировать пользу от работы нейросетей и риски, множащиеся от того, что компании все больше процессов «отдают в автоматизацию»?
«Каждый день наши технологии обнаруживают в среднем почти полмиллиона новых вредоносных файлов. С такими объемами человек работать не может, его роль — анализировать и задавать контекст, его ценность — в настоящих эмоциях, в мудрости. Именно поэтому лидером в [технологических] процессах всегда должен оставаться человек, а ИИ — стать его надежным помощником», — подчеркнула спикер.
Марина Алексеева, директор по работе с персоналом в «Лаборатории Касперского»
Владислав Беляев, член правления, директор по информационным технологиям группы «Черкизово», полагает, что виртуальные сотрудники и роботы через несколько лет будут работать наравне с живыми людьми. «Революция уже произошла — ее инициировал ИИ. Сейчас роботу достаточно показать видеоролик, и через два часа он, например, научится забивать гвозди», — заявил Беляев. Он убежден, что «драйвить» развитие производственных компаний будет роботизация. Евгений Баринов, генеральный директор биофармацевтической компании «Нанолек», выразил мнение, что средним компаниям ИИ может помочь найти новые ниши, высветить конкурентные преимущества и вырваться вперед.
Владислав Беляев, член правления, директор по информационным технологиям группы «Черкизово»
А вот Дмитрий Целищев, управляющий директор «Риком-Траста», рассматривает внедрение нейросетей в работу его инвесткомпании как «эксперимент»: «Мы привлекаем ИИ к разработке инвестпродуктов, анализу эмитентов, исследованию международных рынков. Это уже дало нам приличную экономию средств». Работа по доверительному управлению активами разделена на «классическую» (с управляющими директорами или персональными менеджерами, которые ведут крупных клиентов) и «алгоритмизированную» (клиенты с бюджетами до 15 млн рублей подключаются к робоэдвайзингу).
Дмитрий Целищев, управляющий директор «Риком-Траста»
От простого к сложному, и наоборот
Марина Алексеева считает, что пришла пора упростить информационную инфраструктуру: «создано много разных систем, и эта сложность порой «убивает» ценность, которую приносят технологии». Дмитрий Фомин, основатель сети «Клиника Фомина» и медицинского холдинга DOFOMIN Group, рассказывая об использовании «в рутинной практике» его компании ИИ, не удержался от эмоционального замечания: «Мы начали сами создавать инфраструктуру, потому что, когда я первый раз увидел предлагаемую нам систему для врачей, я понял, что им надо стать программистами, чтобы в ней работать».
Дмитрий Фомин, основатель сети «Клиника Фомина» и медицинского холдинга DOFOMIN Group
Однако польза от нейросетей, признает спикер, очевидна: они помогают минимизировать число врачебных ошибок, что способствует росту доверия пациентов и, как следствие, росту бизнеса. «Чтобы продлить жизнь человечества, нужно, чтобы нас лечил искусственный интеллект», — уверяет Фомин. «Вспомогательной» функцией ИИ является его помощь HR-отделу DOFOMIN Group при поиске новых сотрудников: изучая отзывы в интернете, он оставляет только соискателей с положительными отзывами — это на порядок сокращает число собеседований. Спикер советует в первую очередь думать над тем, какую ценность бизнесу могут добавить технологии, «тогда и экономический эффект от их внедрения будет достигнут».
Марат Исмагулов, HR-директор Альфа-банка, добавил, что в его организации ИИ-модели дают рекомендации, как выбрать лучшего кандидата и вырастить его до нужного карьерного уровня, подсказывают, как удержать специалиста, в том числе анализируя, как, когда и сколько он отдыхает. Планированием отпусков персонала в Альфа-банке занимается искусственный интеллект.
Дарья Ступакова, старший HR бизнес-партнер фармацевтической компании «Биннофарм групп», рассказала о корпоративных программах, которые помогают молодым сотрудникам вливаться в коллектив, проявлять эффективное взаимодействие и взаимовыручку: «Участники проекта ДВИЖ разрабатывают и реализовывают социально значимые для площадок проекты, участвуют в актуализации процессов адаптации и культурного навигатора. Тем самым мы формируем вовлеченную атмосферу молодых сотрудников, и они чувствуют, что в нашей компании возможно все».
Дмитрий Целищев — в консенсус-прогнозе «Ведомостей» о решении ЦБ по ставке
Консенсус-прогноз «Ведомостей»: ЦБ сохранит ключевую ставку
В то же время есть факторы и в пользу ее снижения
Банк России на заседании совета директоров 6 июня сохранит ключевую ставку на уровне 21% пятый раз подряд, считает большинство опрошенных «Ведомостями» аналитиков. Чуть больше половины экспертов – 15 из 24 – ожидают такого решения от регулятора. Еще девять полагают, что ЦБ все же снизит ставку. Из них четыре экономиста ждут ее уменьшения сразу на 200 базисных пункта до 19%, еще три – до 20%. Один аналитик допускает снижение ставки в диапазоне 19–20%, еще один ожидает от регулятора менее решительного сокращения – до 20,5%.
На предыдущем заседании 25 апреля Банк России сохранил ставку в четвертый раз – на уровне 21% она держится с конца октября. Это решение совпало с консенсус-прогнозом «Ведомостей». В пресс-релизе по итогам заседания говорилось, что инфляционное давление продолжает снижаться, но остается высоким, а рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения. В то же время регулятор смягчил сигнал впервые за два года на нейтральный и не включил в пресс-релиз тезис о возможном повышении ставки в случае недостаточной для достижения таргета дезинфляционной динамики. В ходе заседания сложился «широкий консенсус» по сохранению ставки, предметом обсуждения были лишь «нюансы сигнала», говорила журналистам председатель ЦБ Эльвира Набиуллина.
Для смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) Банк России должен зафиксировать «устойчивость дезинфляционного тренда», признаками которого станут замедление потребительской активности и кредитования, уменьшение напряженности на рынке труда и отсутствие проинфляционных шоков со стороны бюджета или внешних условий, говорила Набиуллина. Ускорить реализацию такого сценария могло бы устойчивое укрепление национальной валюты, добавляла председатель ЦБ.
Годовая инфляция замедлялась в этом месяце – на 26 мая Минэкономразвития оценило ее в 9,78% после 9,9% на 19 мая и 10,09% на 12 мая.
На конец апреля статистическое ведомство оценивало показатель годовой инфляции в 10,23% против 10,34% по итогам марта. В снижение цен свой вклад вносит сезонное удешевление плодоовощной продукции, а также некоторое снижение цен на непродовольственные товары из-за укрепления рубля. По данным Росстата, с 20 по 26 мая рост цен составил 0,06% после 0,07% и 0,06% двумя неделями ранее. Несмотря на фиксируемое замедление инфляции, ожидания россиян относительно повышения цен в ближайший год растут. В мае показатель вырос до 13,4% против 13,1% в апреле и 12,9% в марте. Курс рубля с 30 апреля по 30 мая укрепился почти на 4% (с 81,56 до 78,50 руб./$) и сейчас находится на двухлетних максимумах. С начала года стоимость нацвалюты выросла почти на 20%.
Причины сохранения ставки
Большинство экспертов ожидают сохранения ставки со смягчением сигнала, поскольку инфляционные ожидания населения повышаются второй месяц подряд. По мнению аналитиков, регулятор не будет закрывать глаза на то, что один из основных индикаторов не уменьшается, несмотря на замедление роста цен и укрепление рубля. Высокие инфляционные ожидания населения могут привести к новой волне роста спроса и, как следствие, цен при снижении ключевой ставки, предупреждает старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк.
Текущая инфляция в апреле снизилась до 6,2% (в пересчете на год с коррекцией на сезонность), базовая – достигла 4,4%, тогда как в декабре 2024 г. оба показателя составляли 14,1%, оценивает Ващелюк. При этом ослабление роста цен во многом обусловлено укреплением рубля, считает она. Также заметна неоднородность замедления инфляции – в группе непродовольственных товаров с коррекцией на сезонность она уже близка к нулю, но в продовольственных товарах и услугах темпы остаются высокими, отмечает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Усиливаются и проинфляционные риски со стороны цен на нефть и геополитики, а весенние заморозки вносят неопределенность в ситуацию с урожаем, добавляет Беленькая.
Участники опроса
Консенсус-прогноз «Ведомостей» о динамике ключевой ставки на предстоящем 6 июня заседании Банка России учитывает оценки аналитиков 24 организаций: ВТБ, ПСБ, Совкомбанка, Газпромбанка, банка «Бланк», «МТС банка», банка Дом.РФ, «Ингосстрах банка», «Финама», «Региона», «Синары», «Цифра брокера», УК «Альфа-капитал», УК «Первая», «Риком-траста», рейтинговых агентств «Эксперт РА», АКРА, организации «Деловая Россия», университетов НИУ ВШЭ, РЭУ им. Плеханова, РАНХиГС, Bloomberg Economics, Telegram-каналов Truevalue и Spydell_finance.
ЦБ не будет форсировать переход к циклу снижения ключевой ставки, так как продолжает фиксировать существенные риски рецидива инфляции, считает управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов. В апреле – мае продолжили расти инфляционные ожидания населения, а краткосрочные ценовые ожидания бизнеса остаются на высоком уровне. Кроме того, правительство в обновленном плане предполагает более высокую индексацию регулируемых тарифов, что потребует от Банка России сохранения действующей траектории ключевой ставки для обеспечения возврата инфляции к таргету 4% в 2026 г., добавляет Попов.
По словам Беленькой, ЦБ может опасаться, что в случае снижения ставки экономические агенты будут «забегать вперед» в ожиданиях траектории ее снижения и регулятор может потерять контроль над темпами смягчения денежно-кредитных условий. Решение снизить ставку должно быть единогласным среди членов совета директоров, чтобы не пришлось потом ее повышать, – сейчас цена ошибки ЦБ очень высока, подчеркивает главный экономист «Синары» Сергей Коныгин.
ЦБ сохранит ставку, так как для перехода к ее снижению регулятору потребуются уверенное снижение инфляционных ожиданий, стабилизация внешних условий и цен на нефть, а также смягчение условий на рынке труда, отмечает главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков.
Возможность снижения
Условия для снижения ставки созданы: экономика замедлилась, темпы роста потребительских займов замедляются, кредит бизнесу и ипотека идут по нижней границе прогнозов ЦБ, отмечает автор Telegram-канала Truevalue Виктор Тунев. По его оценке, ставку будут снижать на каждом заседании до конца года, чтобы не допустить нарастания финансовых проблем и переохлаждения экономики. Аргументом для снижения может стать тяжелая ситуация для бизнеса, который уже длительное время пытается выживать в условиях дорогих денег: сокращает персонал или уводит его в неоплачиваемый отпуск, останавливая существующие бизнес-линии и не запуская новые, отмечает управляющий директор инвесткомпании «Риком-траст» Дмитрий Целищев. Банк России в обзоре финансовой стабильности указал на ухудшение финансового состояния 78 крупнейших компаний России на фоне роста себестоимости, снижения рентабельности продаж и повышения расходов на обслуживание кредитов.
Загрузка производственных мощностей в экономике снизилась до 79,3% – это минимум с середины 2022 г., отмечает сотрудник факультета экономических наук НИУ ВШЭ Григорий Жирнов. Он также указывает на то, что кредитный импульс достиг минимального уровня с 2022 г.
Также в пользу снижения ставки говорит снижение напряженности на рынке труда, которое мы видим в последних опросах предприятий, добавляет главный экономист Bloomberg Economics по России Александр Исаков. Еще одним фактором в пользу такого решения может стать охлаждение экономики, которое мы видим в последних данных по ВВП и кредитованию, говорит Исаков. По данным Росстата, рост ВВП в I квартале составил 1,4%. По оценкам экспертов, с сезонной коррекций в январе – марте было снижение экономики по сравнению с последним кварталом 2024 г. (см. текст от 6 мая).
По мнению Жирнова, фактору инфляционных ожиданий стоит уделять меньше внимания, поскольку они растут вместе с ухудшением потребительских настроений и не вызывают избыточного потребления. Жирнов также подчеркивает, что значимая часть потребительской корзины – товары со слабо эластичным спросом или близкой к монопольной структурой предложения и в этой части важнее смотреть на инфляционные ожидания бизнеса, а они за последние месяцы снизились. Текущий уровень находится на минимальных значениях с лета 2023 г., однако остается повышенным, отмечал ЦБ. Средний темп прироста отпускных цен, ожидаемый предприятиями в следующие три месяца, составил 4,4% в пересчете на год. Еще один повод не доверять инфляционным ожиданиям назвал директор аналитического департамента «Цифра брокера» Ованес Оганисян. По его словам, ожидание граждан без депозитов снижаются, а граждане с депозитами хотят побольше заработать, поэтому в опросах ЦБ их ответы могут быть искажены.
Что будет с инфляцией
Аналитики по-разному оценивают уровень инфляции, которого можно ожидать к концу 2025 г. Большинство опрошенных «Ведомостями» ждут показателя в пределах прогноза ЦБ, в диапазоне 7–8%.
В ближайшие месяцы на динамику цен будут заметно влиять спрос на туристические услуги и курс рубля, считает Попов. По его словам, активный в последнее время рост цен на услуги замедлится в случае сохранения крепости рубля, с началом лета должны усилиться и сезонные дефляционные процессы в сегменте продуктов питания. При этом в начале июня ожидается рост тарифов на транспортные услуги, а в начале июля – повышение тарифов ЖКХ, напоминает Попов. В таких условиях быстрого снижения годового уровня инфляции он не ожидает, на конец первого полугодия она составит 9,5–9,7%, а на конец года – около 7%.
При этом некоторые оценки более оптимистичны. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев полагает, что годовая инфляция прошла свой пик в марте на уровне 10,3% и теперь будет снижаться до 5,6% к концу года. Предпосылками станут слабое кредитование на фоне высокой ключевой ставки, крепкий рубль, нормализация бюджетных расходов, говорит Васильев.
Коныгин также ожидает инфляцию ниже прогноза ЦБ по итогам года на уровне 6,5%, а в среднем – 8–9%. Он отмечает, что сыграет роль эффект высокой базы последнего квартала прошлого года.
Основным фактором, влияющим на инфляцию, сейчас является динамика валютного курса, добавляет Коныгин. По его прогнозам, даже в случае ослабления курса до 90 руб./$ на конец года инфляция по итогам 2025 г. окажется вблизи 6,5–7%, т. е. близко к нижней границе прогнозного диапазона ЦБ.
Есть высокий риск того, что при ухудшении внешних условий девальвационные ожидания вновь усилятся, рубль ослабнет, а инфляция вернется к высоким уровням, предупреждает Ващелюк. Она указывает на то, что стремительный рост курса отечественной валюты начался после вступления в должность нового президента США и его первого телефонного разговора с президентом России. И замедлению экономической активности и умеренному спросу на импорт также могла способствовать геополитика, усилившая неопределенность для бизнеса, добавляет Ващелюк.
Дмитрий Целищев для Известий — о том, какое решение может принять Банк России по ключевой ставке
Эксперты заявили о возможном снижении ключевой ставки до 19-20% в июне
Центральный банк (ЦБ) России может снизить ключевую ставку на 1–2 п.п. на ближайшем заседании совета директоров 6 июня. Об этом 29 мая рассказали опрошенные «Известиями» эксперты.
«Мы думаем, что Банк России снизит ставку до 19%. Инфляция снижается опережающими темпами, и явно просматриваются признаки замедления экономики, снизился рост кредитования», — заявил директор аналитического департамента «Цифра брокер» Ованес Оганисян.
По его словам, если ставку уменьшат, то вырастут цены на рынке акций и облигаций, может немного ослабнуть курс рубля, а экономика вернется к росту.
Аналитик «Банки.ру» Гаянэ Замалеева тоже считает, что в июне регулятор начнет цикл осторожного снижения ставок.
«Рубль остается крепким, несмотря на сезонный спрос на валюту и ограниченный экспорт. Поддержка со стороны продажи валютной выручки и бюджетных операций сглаживает колебания, а значит, снижение ставки на умеренном уровне вряд ли вызовет валютные скачки», — пояснила она.
При этом управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев отмечает, что, если регулятор пойдет на более резкое снижение ставки — на 2 п.п. и выше, это может создать перекосы в первую очередь для банковского сектора: возможен отток вкладов, рост давления на ликвидность и капитал.
«Скорее всего, снижение ставки будет умеренным, в пределах 1 п.п., чего вполне достаточно, чтобы обозначить разворот и дать позитивный импульс экономике», — подчеркнул он.
В то же время ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова считает, что вероятность снижения ставки меньше, чем сохранения «ключа» без изменений.
Николай Леоненков для РБК — о причинах, которые способствуют укреплению рубля
Топ-10 валютных облигаций: надежная защита портфеля от ослабления рубля
Рубль продолжает укрепляться, однако эксперты считают, что рано или поздно это закончится. «РБК Инвестиции» объяснили, что происходит с курсом рубля и как защититься от его колебаний с помощью валютных облигаций
Фьючерс на евро/рубль (EURRUBF)
Курс рубля продолжает укрепляться по отношению к основным валютам. На международном валютном рынке Форекс 13 мая пара USD/RUB опустилась ниже отметки ₽80, а курс евро 12 мая опускался ниже ₽90. Официальный курс доллара от ЦБ два раза с начала года максимально приближался к отметке ₽80, но так и не смог пробить ее вниз.
Эксперты связывают рост рубля с сохранением перспектив урегулирования ситуации на Украине, все еще низким спросом на иностранную валюту со стороны импортеров, а также повышенным уровнем продаж валютной выручки экспортерами.
Опрошенные «РБК Инвестициями» аналитики считают, что в мае курс рубля потенциально может укрепиться еще сильнее в случае реализации позитивного сценария в геополитике. Тем не менее, они сходятся в том, что рубль можно считать «дорогим» и в среднесрочной перспективе ослабление национальной валюты неизбежно. В связи с этим актуальным для инвестора остается инвестирование в валютные облигации , которые позволяют защититься от снижения курса рубля.
Валютные облигации — это облигации российских компаний или государства, номинал и купоны которых выражены в иностранной валюте. Например, в долларах или юанях.
Сейчас на рынке присутствуют в основном квазивалютные или бивалютные инструменты. Это так называемые замещающие облигации и бивалютные облигации, платежи по которым осуществляются в рублях вне зависимости от валюты выпуска. Расчеты проходят через российскую платежную инфраструктуру — в рублях по курсу Банка России на дату соответствующей выплаты.
«РБК Инвестиции » узнали у экспертов, что происходит с курсом рубля и как защититься от его колебаний с помощью валютных облигаций.
Почему укрепляется рубль и что будет дальше
В среднесрочной перспективе ослабление рубля неизбежно, считают эксперты (Фото: Shutterstock)
Директор корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст» Николай Леоненков выделяет ряд причин, которые способствуют укреплению рубля:
торговый дисбаланс экспортно-импортных операций из-за санкционных ограничений;
избыточные продажи валюты экспортерами (несмотря на снижение обязательного порога продажи валютной выручки до 25%) из-за высоких рублевых ставок;
переговорный трек по Украине дает надежды на позитивные результаты урегулирования конфликта в ближайшем будущем.
Тем не менее, по мнению аналитика, текущая сила рубля — временное явление, поскольку фундаментально его курс существенно переоценен. «На горизонте 6-12 месяцев можно ожидать существенной ребалансировки на валютном рынке с ослаблением рубля до уровней ₽95-100 к доллару и ₽13-13,5 к юаню», — прогнозирует он.
Основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак полагает, что укрепление рубля скорее связано с начинающей давать результаты жесткой денежно-кредитной политикой Банка России. При этом влияние на укрепление рубля оказывает и геополитическая ситуация, а именно ожидания заключения перемирия, что неизменно вызовет отмену части санкций против российских компаний экспортеров, а значит увеличит приток валюты в Россию.
«И тем не менее, скорее всего, курс рубля находится вблизи своих годовых максимумов, дальнейшее укрепление ниже ₽78–79 за доллар представляется маловероятным. Само же ослабление рубля может произойти при первых же намеках на смягчение денежно-кредитной политики ЦБ. До этого момента мы, вероятно, увидим некую стабилизацию курса в районе ₽78–81 за доллар», — считает эксперт.
«Краткосрочно на горизонте недели, вероятно, будет преобладать влияние геополитики. Среднесрочно же при неизменных геополитических условиях снижение процентных ставок должно будет способствовать ослаблению рубля», — считает старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк.
По ее словам, в оптимистичном сценарии динамика рубля будет зависеть как от геополитики, так и от стратегических решений в российской экономике. При ухудшении геополитической ситуации (срыв переговоров, новые серьезные санкции) ослабление рубля может произойти и при неизменной ключевой ставке.
«На горизонте 6-12 месяцев ожидаем ослабления курса рубля до уровней около ₽100 за доллар. Этому будут способствовать снизившиеся цены на нефть. Это уже привело к росту планируемого дефицита госбюджета на 2025 год втрое, и в таких условиях государство, скорее всего, будет принимать меры для сдерживания излишнего укрепления рубля», — прогнозирует аналитик «Цифра брокер» Владимир Корнев.
В конце апреля правительство одобрило поправки в бюджет, которые предусматривают повышение планового дефицита до ₽3,79 трлн. Одна из основных причин изменения показателя — сокращение нефтегазовых доходов.
Укрепление рубля с начала года не связано с фундаментальными факторами, считает аналитик УК ПСБ Евгения Нестеренко. «Фундаментально рубль сейчас можно считать «дорогим» на фоне снижения цен на нефть за последние месяцы. В среднесрочной перспективе он будет ослабевать до уровня ₽100+ за доллар. Маловероятно, что текущие значения курса рубля продержатся более пары кварталов. Наш прогноз на конец года остается на уровне ₽95-97 за доллар», — поясняет она.
Лучшая точка входа в валютные облигации — прямо сейчас
Эксперты выделяют долларовые облигации, поскольку среди них достаточно ликвидных выпусков (Фото: Shutterstock)
Генеральный директор УК «Арикапитал» Алексей Третьяков считает, что валютные облигации — лучший инструмент для инвестирования в настоящий момент. «С учетом того, что федеральный бюджет ориентируется на средний курс USD/RUB до конца года на уровне ₽96,50, совокупная доходность по таким облигациям может превысить 25% за 6-7 месяцев, из которых около 5% — купонный доход и 20% — доход от роста валютных курсов по отношению к рублю», — поясняет он.
По словам эксперта, потенциально валютные облигации могут принести дополнительный доход за счет роста цен и снижения валютных доходностей в случае нормализации отношений с западными странами и выравнивания доходностей с уровнями на глобальном рынке, что будет особенно интересно для юаневых облигаций. Также в качестве драйвера на этом рынке он отмечает снижение ключевой ставки ЦБ.
Среди факторов риска Алексей Третьяков видит увеличение предложения со стороны эмитентов и продажи розничными инвесторами в случае девальвации рубля, когда валютный курс достигнет предела роста.
В нынешних условиях валютные облигации сохраняют привлекательность как для покупки, так и для удержания текущих позиций, считает Корнев из «Цифра брокера». По его словам, на горизонте года с высокой вероятностью удастся заработать на возможном ослаблении рубля.
«В конце минувшего года важным фактором, препятствующим росту бивалютных облигаций, была довольно напряженная ситуация с валютной ликвидностью . Так, ставка RUSFAR CNY находилась на уровнях около 20%. На сегодняшний день она снизилась до уровней около 0%, что способствовало снижению доходностей бивалютных облигаций, особенно юаневых», — добавил эксперт.
Среди перспективных бумаг он выделил замещающие облигации, прежде всего долларовые, поскольку среди них достаточно ликвидных выпусков, что будет важным фактором при их возможной продаже.
«Валютные облигации сейчас актуальны как для тех, кто уже купил такие инструменты, так и для тех, кто только обдумывает покупку. Рубль, вероятно, ослабнет на горизонте года, таким образом, валютные облигации получат дополнительный прирост в рублевом выражении от ослабления российской валюты. Помимо этого, доходность к погашению в долларах США по корпоративным замещающим облигациям превышает 7%, что интересно в контексте долларовых ставок», — прокомментировал портфельный управляющий УК «Первая» Артур Копышев.
Нестеренко из УК ПСБ также считает валютные облигации актуальными, так как у них есть потенциал в роли инструмента диверсификации рисков и защиты от ослабления рубля. По ее словам, на среднесрочном или долгосрочном горизонте инвестирования сейчас удачная точка входа в них для новых инвесторов.
Среди бумаг аналитик выделяет квазидолларовые инструменты, но отмечает и отдельные выпуски в евро в роли инструмента диверсификации при ставке на возможное ослабление доллара против других мировых валют.
Валютные облигации имеют больше факторов неопределенности при включении валютного риска, чем рублевые облигации, напоминает главный аналитик «Ингосстрах банка» Петр Арронет. «В случае снижения стоимости российской валюты и тело долга, и купон имеют дополнительный положительный эффект. Таким образом, классическая купонная доходность дополняется ростом рублевой цены облигации и ростом купона в рублевом выражении. Но, соответственно, укрепление рубля может отразиться на доходности инструмента. Вероятно, в долгосрочной перспективе возможно ослабление рубля, поэтому актуальность валютных облигаций будет расти», — рассказал он.
Помимо укрепления рубля, на валютные облигации, конечно, влияет кредитное качество эмитента — как и на любые другие долговые бумаги, отметил Алексей Примак. Также он пояснил, что в валютных облигациях ценообразование в значительной степени определяется тем, есть ли покупатели и продавцы здесь и сейчас. «Валютные облигации — по сути, единственный доступный инструмент, с помощью которого розничный инвестор может диверсифицировать портфель по валюте. Если появляется волна интереса со стороны частных инвесторов — цены растут, и наоборот», — рассказал он.
«РБК Инвестиции», ориентируясь на мнения экспертов, составили подборку из десяти валютных облигаций со сроком погашения до трех лет, а также доступных для неквалифицированного инвестора.
В ренкинг были отобраны надежные эмитенты с кредитным рейтингом компании/выпуска не ниже A-.ru (по национальной шкале агентства НКР), не ниже А- (по национальной шкале агентства АКРА) и/или не ниже ruA- (по национальной шкале «Эксперт РА»).
Доходность, цена и накопленный купонный доход (НКД) указаны на конец торгового дня 16 мая 2025 года согласно данным Мосбиржи.
1. ПИК, выпуск 001Р-05 (ПИК К 1P5)
ISIN: RU000A105146
Дата погашения: 19.11.2026
Валюта: USD
Минимальный лот: $1000
Доходность: 8,7%
Купон: 5,625% годовых ($27,89)
Накопленный купонный доход: ₽0
Цена облигации: 96,0000%
Рейтинг: компании — НКР АА-.ru, «Эксперт РА» ruA+, выпуска — НКР АА-.ru, «Эксперт РА» ruA+
2. ТМК, выпуск ЗО-2027 (ТМК ЗО2027)
ISIN: RU000A107JN3
Дата погашения: 12.02.2027
Валюта: USD
Минимальный лот: $1000
Доходность: 8,09%
Купон: 4,3% годовых ($21,5)
Накопленный купонный доход: ₽930,83
Цена облигации: 94,0000%
Рейтинг: компании — «Эксперт РА» ruA+, НКР A+.ru
3. ГТЛК, выпуск ЗО28-Д (ГТЛК ЗО28Д)
ISIN: RU000A107CX7
Дата погашения: 26.02.2028
Валюта: USD
Минимальный лот: $1000
Доходность: 7,21%
Купон: 4,8% годовых ($24)
Накопленный купонный доход: ₽889,07
Цена облигации: 94,2900%
Рейтинг: компании — АКРА АA- (RU), «Эксперт РА» ruAA-, выпуска — АКРА АА- (RU)
4. ГТЛК, выпуск ЗО27-Д (ГТЛК ЗО27Д)
ISIN: RU000A107B43
Дата погашения: 10.03.2027
Валюта: USD
Минимальный лот: $1000
Доходность: 7,19%
Купон: 4,65% годовых ($23,25)
Накопленный купонный доход: ₽715,59
Цена облигации: 95,9500%
Рейтинг: компании — АКРА АA- (RU), «Эксперт РА» ruAA-, выпуска — АКРА АА- (RU)
5. «Газпром Капитал», выпуск ЗО27-1-Е (ГазКЗ-27Е)
ISIN: RU000A105RZ4
Дата погашения: 17.02.2027
Валюта: EUR
Минимальный лот: €1000
Доходность: 6,91%
Купон: 1,5% годовых (€15)
Накопленный купонный доход: ₽336,98
Цена облигации: 91,3549%
Рейтинг: компании — АКРА АAA (RU), «Эксперт РА» ruAAА, выпуска — «Эксперт РА» ruAAА
6. РУСАЛ, выпуск БО-001Р-06 (РУСАЛ 1Р6)
ISIN: RU000A107RH8
Дата погашения: 05.08.2026
Валюта: CNY
Минимальный лот: ¥1000
Доходность: 6,75%
Купон: 7,2% годовых (¥17,95)
Накопленный купонный доход: ₽26,34
Цена облигации: 100,7111%
Рейтинг: компании — АКРА А+ (RU), «Эксперт РА» ruA+, выпуска — АКРА А+ (RU)
7. Московский кредитный банк, выпуск ЗО-2026-02 (МКБ ЗО26-2)
ISIN: RU000A107VV1
Дата погашения: 21.09.2026
Валюта: USD
Минимальный лот: $1000
Доходность: 6,71%
Купон: 3,88% годовых ($19,375)
Накопленный купонный доход: ₽501,16
Цена облигации: 96,4225%
Рейтинг: компании — АКРА А+ (RU), «Эксперт РА» ruA+, НРА AA|ru|, выпуска — АКРА А+ (RU)
8. «Совкомфлот», выпуск ЗО-2028 (СКФ ЗО2028)
ISIN: RU000A105A87
Дата погашения: 26.04.2028
Валюта: USD
Минимальный лот: $1000
Доходность: 6,71%
Купон: 3,85% годовых ($19,25)
Накопленный купонный доход: ₽197,57
Цена облигации: 92,7500%
Рейтинг: компании — «Эксперт РА» ruAAА, выпуска — «Эксперт РА» ruAAА
9. «Газпром Капитал», выпуск БО-003Р-13 (ГазКап3P13)
ISIN: RU000A10BFM0
Дата погашения: 02.05.2028
Валюта: USD
Минимальный лот: $1000
Доходность: 6,42%
Купон: 7,65% годовых ($6,29)
Накопленный купонный доход: ₽16,87
Цена облигации: 103,7992%
Рейтинг: компании — АКРА АAA (RU), «Эксперт РА» ruAAА, выпуска — «Эксперт РА» ruAAА, АКРА АAA (RU)
10. "Акрон", выпуск БО-001Р-08 (Акрон Б1P8)
ISIN: RU000A10BGH8
Дата погашения: 10.11.2027
Валюта: USD
Минимальный лот: $1000
Доходность: 6,34%
Купон: 7,95% годовых ($6,53)
Накопленный купонный доход: ₽437,71
Цена облигации: 103,9292%
Рейтинг: компании — НКР AA.ru, «Эксперт РА» ruAA, выпуска — «Эксперт РА» ruAA
Олег Абелев для Известий — о требовании Центробанка тщательнее следить за перечислениями средств из бюджета
Охота за признаком: выплаты на детей и участникам СВО рискуют оказаться заблокированными
Центробанк требует тщательнее следить за перечислениями средств из бюджета
Банки усилят контроль за транзакциями с соцвыплатами, которые имеют признаки обналичивания. Речь идет о маткапитале, пособиях на детей, а также выплатах бойцам СВО и их семьям, выяснили «Известия». ЦБ будет требовать более тщательного контроля за такими операциями — это следует из обновленного проекта положения регулятора (есть у «Известий»). Если финорганизация признает перевод подозрительным, в будущем сомнительные операции этого клиента могут блокировать и дополнительно проверять. Причем рискованными могут счесть даже платежи в торговых точках без терминалов, а также оплату услуг репетиторов. Пострадают ли добросовестные клиенты — в материале «Известий».
Средства соцподдержки могут чаще блокировать
ЦБ включил транзакции с соцвыплатами с признаками обналичивания в список критериев подозрительных операций, которые могут быть замешаны в отмывании преступных доходов. Это следует из обновленного положения Банка России 375-П (есть у «Известий»), которое регулирует эту сферу. Также кредитные организации будут активнее следить за другими переводами бюджетных средств (например, грантами или гостендерами).
Под категорию соцподдержки подходят материнский капитал и жилищные сертификаты, уточнила глава департамента комплаенса Совкомбанка Марина Бурдонова. Также речь идет о выплатах участникам специальной военной операции (СВО) на Украине и их семьям, детских пособиях и перечислениях на ребенка, добавил аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов.
Справка «Известий»
Материнский капитал — выплаты семьям за рождение детей. Его сумма при появлении первого ребенка — 676 тыс. рублей, второго — 893 тыс. рублей. Эти деньги можно потратить на улучшение жилищных условий, образование детей, социальную адаптацию детей-инвалидов или на формирование накопительной части пенсии матери. Государственные жилищные сертификаты — это субсидии на
— Смысл требований ЦБ в том, чтобы обратить внимание банков на определенный тип операций. Если раньше за ними следили только отдельные игроки, то теперь они окажутся под контролем всех кредитных организаций, — отметил замруководителя Национального совета финансового рынка (НСФР) Александр Наумов.
Банки обязаны документально фиксировать необычные операции, критерии которых указаны в положении 375-П, уточнил Александр Наумов. По каждой из них кредитная организация анализирует профиль клиента, основных контрагентов, основания совершаемых операций и другие параметры. После анализа банк принимает субъективное решение о наличии подозрений в отмывании денег — если они есть, организация обязана сообщить об операции в Росфинмониторинг.
— На этом этапе анализируются уже совершенные операции клиента, поэтому приостанавливать их не будут. Но это возможно в дальнейшем, если банк признает деятельность клиента подозрительной, — пояснил Александр Наумов.
Также кредитные организации вправе самостоятельно устанавливать критерии необычности операций в дополнение к тем, которые рекомендует Банк России, уточнил Александр Наумов.
В пресс-службе «Сбера» уточнили, что банки уже сейчас выявляют схемы с использованием соцвыплат. Представители Совкомбанка также особенно внимательно следят за операциями с использованием бюджетных средств. «Известия» направили запросы другим участникам рынка, а также в ЦБ и Росфинмониторинг.
Последствия для получателей пособий
Появление новых признаков подозрительных операций неизбежно приведет к увеличению числа проверок таких транзакций, уточнил Владимир Чернов из Freedom Finance Global. Вероятность приостановок платежей и запросов дополнительных документов для их проведения также вырастет.
Более строгим станет анализ операций с признаками многократного перенаправления средств, перевода крупных сумм между физлицами, а также небольших, но регулярных перечислений между ними, уточнил Владимир Чернов. Это связано с тем, что злоумышленники всё чаще используют легальные соцвыплаты как прикрытие для вывода нелегальных средств.
Особые подозрения будут вызывать платежи лицам, связанным с теневой деятельностью. Речь идет об играх в нелегальных онлайн-казино и букмекерских конторах, приобретении наркотиков и других незаконных товаров и услуг.
— Кроме того, в зоне риска окажутся P2P-переводы для покупки криптовалюты, — пояснил эксперт.
Следить будут за всей цепочкой переводов, потому что мошенники скрывают источники за длинными последовательностями перечислений, предупредил глава аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. Если полученные по соцвыплатам средства поступят на счет посредника, который совершит с ними подозрительные действия, вопросы у банков могут появиться ко всем участникам схемы — даже если это произошло непреднамеренно.
— Последствия очень простые — последующие подозрительные переводы могут задержать до подтверждения их легальности с помощью дополнительных документов, — пояснил Олег Абелев.
Уже сейчас около 30–40% пользователей сталкивались с временной приостановкой операций или запросами документов от банка, уточнил Владимир Чернов. Рост числа проверок стал ощущаться особенно явно после весны 2024 года. Даже обыденные операции, такие как оплата услуг репетиторов или продажа личных вещей на онлайн-платформах, могут вызывать подозрения банков, если они происходят регулярно.
— Чтобы минимизировать риск дополнительных проверок, стоит использовать один и тот же банк и счет для получения и расходования средств и избегать частых мелких переводов между физлицами, — рекомендует Олег Абелев.
Однако при логичном объяснении и предоставлении необходимых документов операции без проблем разблокируют, уточнил Владимир Чернов. Полная заморозка счета возможна только в случае явного нарушения закона или наличия устойчивых признаков отмывания денег.
Детские выплаты начислят в апреле дважды, а социальную пенсию повысят на 14,75%
Почему особое внимание уделяют соцвыплатам
— Банк России несколько раз отмечал, что в последние годы увеличилось число операций, связанных с неправомерным использованием бюджетных средств. Критерии необычных операций нужны, чтобы дать банкам основание для фиксирования таких операций и их последующего анализа, — уточнил Александр Наумов из НСФР.
Есть много схем обналичивания маткапитала — например, через приобретение автомобиля или вложение в образовательные программы, уточнил он. Также есть соцвыплаты для поддержки участников СВО, их семей и людей, попавших в сложную жизненную ситуацию. Если операции с этими средствами попадут под критерии ЦБ, банки будут обязаны их проверить.
Нововведения регулятора, вероятнее всего, связаны с тем, что мошенники стали чаще красть деньги, перечисленные в качестве поддержки для военнослужащих и их семей, отметила глава департамента финансового мониторинга и комплаенса банка «Зенит» Елена Сираева. Движение их средств будут отслеживать, чтобы пресекать подобные случаи.
За какими еще операциями ЦБ потребует усилить контроль
— Нововведения могут затронуть также юрлиц и индивидуальных предпринимателей, — уточнил Александр Наумов.
Существует множество схем обналичивания госсредств, которые медицинские и образовательные организации получают для поддержки отдельных категорий работников, уточнил профессор Финансового университета при правительстве РФ Александр Сафонов. В результате таких махинаций деньги обычно попадают не к сотрудникам, а в руки администрации.
Схожие практики используются и при исполнении госзаказа, уточнил Александр Сафонов. Многие коррупционные схемы подразумевают обналичивание и использование целевых средств не по назначению — для этого их могут выводить через подставные компании.
Также организации перепродают товары, купленные за счет грантов или тендерных средств, а также проводят закупки у дочерних компаний и договорных поставщиков. В таком случае государственные средства просто утекают в сторонние компании и легко выводятся.
Системное усиление контроля за операциями с бюджетными деньгами поможет снизить объемы коррупционных схем, заключил Владимир Чернов. В перспективе это повысит эффективность программ господдержки, особенно в социальной сфере. Тем не менее даже добросовестные получатели льгот могут столкнуться с дополнительной бюрократией, к которой стоит готовиться уже сейчас.