Публикации в СМИ

Олег Абелев для Forbes — о специфике бартерных сделок для финансовых мировых и торговых рынков

Торговая архаика: что не так с идеей перехода России и Китая на бартер

Торговая архаика: что не так с идеей перехода России и Китая на бартер
Системная бартерная торговля с Китаем может стать перспективой самого ближайшего времени. Осложнившиеся прямые банковские переводы вынудили стороны искать новые варианты взаиморасчетов. Первые сделки могут произойти в сфере агроэкспорта, сообщали ранее СМИ. Как может выглядеть прямой товарный обмен в XXI веке и какие риски таит в себе бартерная торговля с Китаем, разбирался Forbes
Россия и Китай обсуждают возможность бартерной торговли, сообщил Reuters со ссылкой на источники, и две сделки агронаправленности могут состояться уже этой осенью.

Основная причина перехода с прямых банковских платежей на бартер, по мнению источников агентства, попытка обеих сторон обойти ограничения и возможные трудности, связанные с расчетами через международные платежные системы, находящиеся под контролем США. Обмен товарами поможет частично уйти от контроля западных регуляторов за двусторонними сделками и оградит от некоторых валютных рисков.

Сейчас в России, по информации источников Reuters, прорабатывается нормативная база для бартерной торговли. И основным направлением торговли, вероятно, станет агроэкспорт, хотя собеседник агентства из одной из российских промышленных компаний отметил, что обсуждается и экспорт металлов в обмен на станки из Китая.

Собеседники Forbes оптимизма по поводу бартерной торговли не питают, говоря о всевозможных рисках — от занижения стоимости отечественной продукции до ослабления рубля. 

Forbes обратился в Минпромторг за комментариями, но не получил ответа.

Назад в будущее
Опасения Китая попасть под вторичные санкции понятны, говорит директор Института стран Азии и Африки МГУ Алексей Маслов, да и торговля с США намного больше в денежном выражении, чем с Россией. В итоге за последний год китайские банки, сначала крупные, а потом и мелкие, стали отказываться проводить транзакции с Россией. «Конечно, бартерные сделки — это откат назад. Но сейчас, когда усиливается санкционное давление и даже мелкие китайские банки сталкиваются с риском вторичных санкций, альтернативы им практически нет», — уверена партнер аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Елена Хромова.

Летом 2024 года платежи между странами в юанях проводить стало почти невозможно, писал Bloomberg. По информации агентства, проблема обострилась после расширения рестрикций США, и транзакции проходят с сильной задержкой или замораживаются, а новые способы оплаты находить все труднее, активно растет число посредников. От китайской стороны действительно получен определенный сигнал, свидетельствующий о полном сворачивании прямых платежей, рассказал источник Forbes из сферы логистики, даже через банки северо-востока Китая, которые в принципе не занимаются расчетами с США и теоретически не должны опасаться их реакции.

Однако Китай продолжает тщательно следовать всем рекомендациям Запада. «Есть мнение у экспертов-востоковедов, что Китай специально доводит ситуацию до абсурда, чтобы в конце концов «распечатать» китайский юань как основную торговую валюту, сначала для России, а после и для других стран Азии. Вытеснить доллар непросто, но подобные манипуляции могут подвинуть рынок», — комментирует Маслов.

Трудности с расчетами с китайской стороной являются результатом оверкомплайенса китайских банков, которые «буквально обнуляют усилия сторон в сфере взаимного обеспечения продовольственной безопасности», хотя прямые банковские переводы, тем более в национальных валютах, официально доступны, говорит представитель российского Союза экспортеров зерна. 

При этом Россия рассматривала иные варианты построения финансовых отношений. «Мы как законодатели со своей стороны предложили всем партнерам из дружественных стран нормальную альтернативу — открыть в России филиалы множества любых своих банков, — рассказал Forbes зампред комитета Госдумы по экономической политике Станислав Наумов. — Это беспрецедентное решение, даже если взять за точку отсчета уже далекий 1991 год. Наши внешнеторговые партнеры смогут уже осенью этого года спокойно проводить платежи в своей же валюте, внутри собственной системы учета и контроля. Для полноты решения мы попросим ЦБ закрыть от любопытных глаз любую информацию об операциях таких банков».

Однако пока массового открытия филиалов китайских банков не произошло. К крипто- и цифровой валюте обе стороны оказались не готовы, перечисляет Маслов, вопрос создания совместной расчетной системы по аналогии со SWIFT нарушает договоренности Китая с Западом, и Китай явно не собирается в ближайшее время решать вопрос с восстановлением прямых платежей. 

Каким может быть бартер
Некогда, еще в СССР и в 1990-х, бартерные сделки между Москвой и Пекином «были обычным делом», пишет Reuters, однако с развитием банковского сектора вся торговля между странами перешла на банковские расчеты. «Хотя на самом деле небольшие приграничные бартерные сделки с Китаем совершались в течение года, просто они не были системными», — знает Маслов. По его словам, нынешний бартер не будет таким же, как в 1990-е, — менять напрямую тонны зерна на станки никто не будет. Сейчас при наличии точной статистики товарообмена специалисты обеих стран легко могут спрогнозировать потребности и выстроить систему зачетов, вычислив товарную массу, которая должна идти через границу, в условных единицах. «Это в чем-то напоминает банковские свопы», — поясняет Маслов.

«Сегодня бартерные схемы выходят далеко за рамки прямого обмена товар на товар и активно цифровизируются, — знает гендиректор холдинга-экспортера «Доставка Морем» Наталья Тугалева. — Обсуждается и возможность внедрения контрактов с использованием цифровых и бумажных векселей». Пока сам холдинг, по ее словам, к бартерной схеме торговли не прибегал, более того, на всем российском рынке доля таких контрактов несравнимо мала по сравнению с классическими. Тугалева напоминает, что опыт Исламской восьмерки (организация экономического сотрудничества восьми развивающихся исламских стран: Бангладеш, Египта, Нигерии, Индонезии, Ирана, Малайзии, Пакистана и Турции) показал, что подобная схема жизнеспособна. Турция, например, отдавала золото в обмен на нефть из Ирана. Сейчас  идет разработка более эффективной системы расчетов, которая позволит увеличить товарооборот между странами Исламской восьмерки, знает Тугалева.
Бартерные сделки — это не новинка для финансовых мировых и торговых рынков, но у них есть специфика — отсутствие денежных средств в обороте, напоминает начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ» кандидат экономических наук Олег Абелев. Хотя на каком-то этапе бартера должны подключаться денежные потоки, так как чем-то надо заплатить поставщикам бартерной продукции, считает исполнительный директор Института экономики роста им. Столыпина Антон Свириденко. Вариант, когда деньги придут только после того, как получатель российской продукции продаст ее в стране назначения, не устроит производителя — это слишком долго. «Поэтому такие сделки в любом случае должны сопровождаться финансовыми услугами, такими как оборотное кредитование, факторинг, — говорит Свириденко. — В реальности скорее сеть бартерных сделок превращается в клиринговый центр, где решаются финансовые вопросы, выравнивается сальдо. Клиринговые схемы являются неким «спасательным кругом», к которому прибегают страны в условиях проблем с международными расчетами».

Собственно, Китай и не переставал использовать бартер — в 2019 году страна поставила в Малайзию оборудования и вооружения на $150 млн, получив взамен 200 000 т пальмового масла. Бартерные схемы с Россией могут просуществовать как  минимум до конца активной фазы «спецоперации»*, полагает Маслов.

Основные риски
В любом случае переход на бартер — своеобразная архаизация торговли, предупреждает Маслов. «Мы определенно потерям некоторый процент при расчетах в денежном выражении, — уверен он. — Бартер ослабит валютную составляющую торговли — по сути, валюты обеих стран просто «вымываются» из процесса».

«К тому же в последние годы Россия, будучи в профиците в торговле (поставляет больше, чем получает), накопила серьезную юаневую массу, которую как раз и могла бы использовать для прямых закупок или инвестиций на территории Китая, — рассуждает Маслов. — Теперь с этим возникнут проблемы. Хотя юань торгуется на бирже, и его принимают также другие страны».

Потребуется объективная рыночная оценка стоимости сельхозтоваров, техники или любых других продуктов и услуг, которые участвуют в сделке, говорит Абелев. При бартере существует риск занижения или завышения рыночной стоимости объекта сделки. «Занижение может использоваться по принципу трансферного ценообразования крупными транснациональными компаниями для сокращения налогооблагаемой базы. А завышение — для получения дополнительного дохода», — делится Абелев. По его словам, главная задача — это нормативным образом определить алгоритм выявления рыночной стоимости объектов бартерной сделки.

Законодательная база прорабатывается, но это не самая большая проблема, уверен Маслов. «Отдельная структура под это не нужна, все находится в ведении Минпромторга», — говорит он. В январе 2024 года Минэкономразвития России сообщало, что инструкция по проведению внешнеторговых бартерных сделок уже разработана — в Навигаторе по внешнеторговым бартерным сделкам можно найти все этапы организации бартера и примеры типовых бартерных контрактов, также там содержатся документы, которые требуются для вывоза и ввоза товара. 

Бартерные сделки таят в себе санкционные риски, считает председатель правления Союза экспортеров зерна Эдуард Зернин, за счет включения во встречный товарный поток некоторых видов непрофильных товаров. «У нас нет сбалансированного товарообмена», — обращает внимание Зернин. К тому же, по словам эксперта, переход на бартер приведет к росту количества посредников, которых придется «кормить».

Зерно в обмен на сеялки
Агроэкспорт выбран основным направлением развития бартерной торговли не случайно, говорит Маслов: в последние годы он развивается наиболее активно среди всех несырьевых отраслей . «Потенциал — десятки миллиардов долларов, — комментирует эксперт. — В прошлом году вышло более чем на $7 млрд, и Китаю очень удобно и выгодно получать от России зерновые, зернобобовые и масличные. Лишиться этих поставок — значит получить серьезный удар по пищевому рынку Китая».

Выгоден ли бартер российским аграриям? Маслов говорит, что рисков здесь не больше, чем при денежной торговле, однако бартер лишает аграриев возможности оперативно получить денежную массу, которую они бы могли вложить в развитие, расширение материальной базы. «Алтайские производители, которые активно последнее время торгуют с Китаем, неплохо на этом поднялись, теперь же процесс может чуть затормозиться», — обращает внимание эксперт.

В Союзе экспортеров зерна заявили Forbes, что поддерживают любые варианты расчетов, хотя торговля сельхозпродукцией и так имеет «правовой иммунитет» в виде лицензий и исключений из санкционных ограничений.  

«На данный момент на законодательном уровне вопрос бартерных сделок между Россией и Китаем еще не урегулирован и механизмы для обеспечения бартерных сделок пока не отработаны, — говорит гендиректор агрохолдинга «СТЕПЬ» Андрей Недужко. — Однако уже предпринимаются меры для решения этих вопросов. Например, в пилотной зоне «Китай-ШОС» отрабатываются механизмы торгово-экономического сотрудничества, в том числе бартерной торговли, которые впоследствии могут быть масштабированы на весь Китай». По словам Недужко, китайский рынок представляет большой интерес для российских сельхозпроизводителей и создание инструментов для бартерной торговли откроет новые возможности для реализации продукции.

В быстрый переход на бартер верят далеко не все собеседники Forbes. «Сложно оценить, какая доля российского агроэкспорта перейдет из денежного выражения в бартерное — многое зависит от конкретных условий сделок, — полагает  независимый аналитик кандидат экономических наук Леонид Хазанов. — Вряд ли в случае запуска бартера доля таких сделок превысит 5% до конца следующего года». По словам Хазанова, в случае агроэкспорта бартер, скорее всего, будет заключаться в обмене отечественных продтоваров на машины (в том числе сельхозназначения) из Китая. «Но вопрос заключается в том, что именно мы сможем приобрести в КНР и будут ли переведены на бартерную форму уже имеющие место закупки тракторов, комбайнов, плугов, рыхлителей, культиваторов и так далее, — отмечает Хазанов. — Важно, чтобы китайские поставщики вне зависимости от того, кто станет итоговым владельцем полученных из-за границы машин, несли ответственность за надежность сельскохозяйственной техники и обеспечивали ее сервисное обслуживание».

 Forbes

Подробнее…

Олег Абелев для Forbes — о результатах выкупа заблокированных активов россиян

Четверть «капли в море»: как прошел выкуп заблокированных активов россиян
Российские инвесторы смогли продать свои заблокированные активы иностранным игрокам. Правда лишь на 23% и от лимита в 100 000 рублей на одного инвестора. Тем не менее, по данным российских организаторов торгов, сделки на 8,1 млрд рублей проведены, а деньги на счета россиян уже перечислены. Кто сколько получил и довольны ли инвесторы исходом? 
Девять месяцев 
Обмен заблокированных иностранных ценных бумаг, принадлежавших россиянам, на деньги иностранных инвесторов на счетах типа «С» готовился около девяти месяцев. В ноябре прошлого года Владимир Путин подписал указ под №844, по которому российские инвесторы получили возможность продать свои заблокированные активы иностранным юрлицам. 

Деньги на выкуп иностранцы должны были брать со своих счетов типа «С» в России — на этих счетах были заморожены их активы после начала «спецоперации»*. Поэтому процедура получила название обмена. Необходимость в ней возникла потому, что до этого в течение полутора лет российские инвесторы пытались как-то вернуть свои деньги, но в основном безуспешно. На первых порах ЦБ оценивал масштаб блокировки примерно в 5,7 трлн рублей. 

Выкуп-обмен происходил в несколько этапов. Инвесторы подавали заявку на участие, из их ценных бумаг формировались максимально схожие лоты. Каждый инвестор мог продать пул бумаг максимум на 100 000 рублей — этот лимит был установлен для того, чтобы охватить большую часть мелких инвесторов. Как рассказывали ранее сами инвесторы — это капля в море, учитывая, что объем вложений у многих исчислялся миллионами рублей. После этого лоты предлагались иностранным покупателям. 
На этом этапе случилась загвоздка: под блокирующие американские санкции попала Мосбиржа вместе с Национальным расчетным депозитарием (НРД), который к тому моменту уже два года был под европейскими ограничениями. Зарубежным инвесторам фактически запретили участвовать в обмене, например об этом заявлял Euroclear. Тем не менее обмен состоялся. 

Кто именно принял участие в выкупе, сколько было покупателей, насколько они связаны с Россией, какую долю средств на счетах типа «С» потратили — не сообщается. «Организатор торгов не разглашает никакой информации о сторонах сделки и о деталях переговоров», — прокомментировали в пресс-службе компании «Инвестпалата», которая организовала обмен. 

Сколько денег
Как сообщила пресс-служба «Инвестпалаты», иностранцы купили активов на 8,1 млрд рублей из 35,3 млрд рублей заявок обменного фонда. В выкупе приняли участие 708 000 россиян, клиенты 105 брокеров. Активы были поделены на 100 лотов, максимально идентичных друг другу. Стоимость одного лота составила 353,1 млн рублей. 

То есть удалось продать примерно 23 лота, или около 23% заявленных к выкупу бумаг. Нереализованные бумаги вернулись обратно на счета-депо в заблокированном состоянии. Начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев сравнивает процесс с IPO: на часть заявок не нашлось покупателей и заявки были исполнены не полностью.  

При этом у разных инвесторов процент исполнения заявок на продажу разный. В чате Ассоциации розничных инвесторов (АРИ) участники обсуждали, у кого сколько купили акций. Двое инвесторов писали, что предъявляли к выкупу портфели на 100 000 рублей. Одному пришло 8000 рублей, другому — 9000 рублей. Еще один участник писал, что подавал заявку на обмен акций на 30 000 рублей, а ему пришло 5000 рублей. Другому пришло 28 000 рублей, хотя он подавал заявку на 100 000 рублей. 

В чате АРИ запустили голосование с целью понять размер полученных сумм. Ответы тех, кто принял участие в обмене, распределились так: 34% получили до 10 000 рублей, 24% — от 10 000 рублей до 25 000 рублей. И 32% не получили ничего. Аналогичный опрос был запущен и в каналах инвестбанкира Евгения Когана. Там среди тех, кто участвовал в обмене, 38% не получили ничего, половина получила до 25 000 рублей.

Один из инвесторов расказал Forbes, что принял участие в обмене активами. У него на счету были заблокированы три американские ценные бумаги — Uber, American Airlines и Intel. В итоге ему удалось продать акции American Airlines и Intel, а заблокированный Uber остался ждать лучших времен на счете-депо. То есть ему удалось продать две трети портфеля, если считать в штуках, и 41%, если считать в деньгах. 

«По отчету брокера 12 августа были проданы акция American Airlines Group за 1362,7 рубля ($14,7 по курсу ЦБ) и акция Intel Corporation за 3914,31 рубля ($42,2). Эти акции списали и мне перечислили деньги за них. Вместе с этими бумагами я давал поручение продать акцию Uber Technologies. Ее оценили дороже двух других акций вместе взятых, в 7377,14 рубля ($79,6). Но эта бумага осталась заблокированной», — рассказал он. 

Котировки этих акций в США на 13 августа: American Airlines — $9,74, Intel — $20,36 и Uber — $70,91. То есть этот частный инвестор немного заработал по отношению к текущим ценам на американские акции. Начальная стоимость акций определилась исходя из цены закрытия на 22 марта 2024 года. За прошедшие с тех пор полгода, котировки American Airlines и Intel сильно упали. 

«Чем более понятная крупная бумага, тем ее больше поменяли. То есть если какой-то известный тикер, то там был крупный обмен, а на неизвестные могло ничего не обменяться», — объясняет разные пропорции обмена источник в брокерской компании.

«Если бумага была у малого числа клиентов и попала не во все лоты, сформированные организатором торгов, то доля выкупа могла оказаться низкой. Кроме того, список бумаг, доступных для продажи, сократился за период проведения процедуры разблокировки из-за корпоративных действий и прочих факторов», — добавил представитель «Альфа-Инвестиций». 

У разных брокеров и управляющих компаний процент обмененных активов тоже разнится. В «Цифра брокере» Forbes сообщили, что было удовлетворено около 20% заявок. Руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрий Леснов сказал, что в целом удалось обменять меньше половины предъявленных к выкупу бумаг, а от клиента к клиенту доля могла различаться от 10% до 90%. 

Начальник управления клиентских операций Россельхозбанка Виктор Гармашев рассказал, что «из поданных заявок полностью или частично рассчитались 70% заявок. Из них 40% — полностью, 60% — частично». Впрочем, возможно, это еще не конец. «Инвестпалата» сообщила, что прорабатывает возможность проведения нового раунда обмена активами. «Но пока о деталях второго раунда выкупа говорить преждевременно», — уточнили в пресс-службе «Инвестпалаты». 

 Forbes

Подробнее…

Олег Абелев на РБК ТВ — о причинах ослабления рубля

Источник: РБК ТВ

Подробнее…

Дмитрий Целищев в колонке для Банковского обозрения — о развороте к бутиковому формату

Брокеры разворачиваются в сторону бутикового формата
Почему участники брокерского рынка переформатируют свой бизнес, как будет выглядеть его структура и как влияет изменение спроса на их политику

Брокерский рынок оживился впервые за несколько лет. По данным Банка России, из 253 выданных брокерских лицензий 13 были получены в 2023–2024 годах. Интерес к брокерскому бизнесу подогревают рекордные значения прибыли и рентабельности. Например, в первом квартале 2024 года чистая прибыль российских брокерских компаний выросла более чем в два раза. Основными драйверами этого роста стали комиссионные доходы, маржинальная торговля и арбитраж.

Есть все предпосылки к обновлению достигнутого максимума. Только IPO российских компаний, по консенсусному мнению, может привлечь на фондовый рынок не менее 500 млрд рублей новых инвестиций на конец 2025 года. Если не возникнет каких-то негативных факторов, будет настоящий бум.

И вот на этом фоне рынок разворачивается в сторону развития бутикового формата. Как правило, «бутиковые брокеры» не имеют прямой связи с многопрофильными брокерскими домами и не являются частью больших инвестиционно-банковских систем. Скорее это стремление лидеров рынка создать инфраструктуру для новой целевой аудитории сверхобеспеченных россиян.

Именно они могут составить перспективный новый класс инвесторов. Для этого есть сразу несколько причин — репатриация крупного капитала из-за рубежа в Россию, появившаяся инвестиционная возможность в виде скупки у иностранцев подешевевших российских активов, например еврооблигаций, депозитарных расписок, а также глобальные санкции и переориентация на поиск партнеров из «дружественных» стран.

Согласно данным РБК, количество россиян — клиентов банков с капиталом свыше 100 млн рублей выросло за 2023 год в полтора раза и перевалило отметку в 20 тыс. человек. Это значит, что, даже если сравнительно небольшая часть из них, скажем 10%, станет клиентами «бутиковых брокеров», то капитализация клиентских активов окажется на уровне не ниже 200 млрд рублей.

Сверхсостоятельные клиенты воспринимают российский рынок как тихую гавань для сохранения сбережений. А значит, задача «бутиковых брокеров» — предложить им правильный бренд с минимальным санкционным риском, развитую инфраструктуру с мультидоступом к различным российским и международным инструментам, вовлеченность менеджмента в решение порой очень непростых вопросов клиента, связанных с его портфелем.

Среди основных запросов сегмента affluent + HNWI — инструментарий по размещению активов в СНГ, ЮАР, Индии, Китае и индивидуальный подход к формированию портфелей, высокий уровень кастомизации таких продуктов, как персональный брокеридж, индивидуальные стратегии доверительного управления для сегментов.

Нельзя забывать еще об одной важной категории — институциональных инвесторах с длинными деньгами. Спрос от них смещается в сторону возможности проведения внебиржевых операций с мягкими и твердыми валютами, ценными бумагами, размещения пассивов на бирже, выхода на рынки «дружественных» стран.

Брокерский рынок ждет настоящий рассвет, если его участники сумеют воспользоваться открывающимися возможностями, которые, как известно, всегда сопряжены с дополнительными рисками. Например, переформатирование бизнеса под актуальные запросы для брокеров означает дополнительные издержки на персонал и технологии — в отличие, например, от банков, которые могут многократно «переиспользовать» существующие ресурсы под разные задачи. Период масштабирования продуктов и окупаемости при запуске отличается невысокой рентабельностью и длинными сроками.

Большие инвестиционные дома с серьезным бюрократическим аппаратом могут столкнуться с оттоком персонала в брокерские компании. Последние часто предлагают соискателям сопоставимый уровень дохода и гораздо большую свободу действий при запуске новых продуктов, особенно когда скорость принятия решений определяет лидерство компании в том или ином сегменте. Новые кадры с их опытом и «насмотренностью» для небольших игроков означают возможность быстрого развития и оптимизации внутренних процессов.

Кстати, именно небольшие игроки могут обеспечить основной рост брокерского рынка. У многих из них высокая мобильность и необходимая инфраструктура, которая может быть задействована на международном направлении. Другими словами, сейчас есть все предпосылки к тому, что брокерский рынок серьезно вырастет, станет одним из важных звеньев инфраструктуры фондового рынка РФ, внеся свой вклад в рост его капитализации.

Банковское Обозрение 

Подробнее…

Олег Абелев для Forbes — о влиянии геополитики на рынок

Рынок не заметил атаки ВСУ в Курской области: почему так происходит

Несколько дней россияне следят за обстановкой в Курской области, откуда приходят сообщения об атаке Вооруженных сил Украины. 9 августа в Курской области была объявлена чрезвычайная ситуация федерального характера. Российский фондовый рынок тем не менее на эти события почти не реагирует, будто не замечая их. С чем это связано? 
Курская область оказалась в центре внимания после того, как с 6 августа стали появляться сообщения о прорыве Вооруженных сил Украины (ВСУ) на территорию региона. Спустя три дня, 9 августа, ситуацию в регионе признали чрезвычайной ситуаций федерального характера. 

Министерство обороны сообщало, что части ВСУ 6 августа предприняли попытку прорыва в районе Николаево-Дарьино и Олешни. Численность подразделений оценивалась главой Генштаба Валерием Герасимовым примерно в 1000 человек. Целью атаки он назвал захват части территории Суджанского района. 

В Судже Курской области находится газоизмерительная станция, которая обеспечивает экспорт российского газа в Европу. На фоне тревожных новостей из Курской области цены на газ в Европе достигли годовых максимумов. При этом российский фондовый рынок оказался нечувствительным к геополитическим факторам и практически не отреагировал на события в Курской области.
Переключение внимания
Геополитические факторы в целом остаются важными для российского рынка, просто их влияние раздробилось, то есть не всякая плохая новость из области геополитики может привести к серьезным колебаниям на рынке, считает начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев. 

То, что российский рынок мало реагирует на последние новости из Курской области, отмечает также аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова. По ее словам, дело в том, что рынок воспринимает как основные негативные геополитические факторы прежде всего санкции в отношении России, и их влияние уже и так заложено в котировки. 

Пока же новости не приводят к значимым экономическим или политическим последствиям, рынок, вероятно, останется сосредоточен на других факторах, таких как высокая ставка ЦБ, рост налогов и угроза снижение цен на нефть, говорит она. 

В целом рынок акций адаптировался к «спецоперации»* и санкциям, говорит руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых. По ее словам, если новости не меняют видения инвесторов по поводу результата «спецоперации», то локальный негатив оказывает ограниченное влияние на акции и не способен вызвать массового оттока инвесторов. 

При этом вернуться к историческим максимумам у рынка в обозримом будущем тоже вряд ли получится из-за нехватки ликвидности. По словам Малых, розничные инвесторы не могут пока полностью заместить ушедший западный капитал. Стоимость российских акций остается на пониженных уровнях, отражая геополитические риски, повышенную инфляцию и процентные ставки, указывает она. 

А как же «Газпром»?
Цены на газ в Европе росли четыре торговые сессии подряд на фоне ситуации в Курской области. Акции «Газпрома», который отвечает за транзит газа в Европу, на события при этом практически никак не реагировали. «Газпром» через Суджу экспортирует примерно 15 млрд кубометров газа в год, говорит аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман. Это около 5% всего импорта ЕС.  

Если бы транзит газа на этом направлении остановился, это могло бы стать заметным негативом для «Газпрома», но не станет, поскольку сокращение объемов с 2025 года и так уже учитывается в цене акций. 

«Потенциальная остановка транзита будет лишь умеренно негативна для бизнеса и так же негативна для сентимента. «Газпром» может в моменте скорректироваться в пределах 2-4%, однако на долгосрочный кейс возможная потеря транзита не повлияет, так как с высокой долей вероятности транзит и так остановится или заметно снизится с 2025 года», — резюмирует Кауфман.

Forbes

Подробнее…

Олег Абелев для РБК — о перспективах рынка и как инвесторам защитить портфель от просадки

«Дно близко». Сколько падать российскому рынку и что делать инвестору
Российский фондовый рынок с максимумов года потерял 19%. Некоторые аналитики считают, что дно еще не достигнуто. «РБК Инвестиции» спросили экспертов о перспективах рынка и как инвесторам защитить портфель от просадки
Что случилось: индекс Мосбиржи потерял 11,7% с максимума июля
Российский рынок акций в красной зоне. С максимума года, достигнутого 20 мая на отметке 3521,72 пункта, индекс Мосбиржи потерял 19,12%, с июльского пика бенчмарк опустился на 11,7%, а с начала недели и до уровня закрытия основной сессии 9 августа потери составили 1,75%. РТС за неделю снизился на 2,72%.
Падение наблюдалось и на мировых рынках. Ключевой индикатор Токийской фондовой биржи Nikkei 225 по итогам торгов 5 августа рухнул на 12,4%, до отметки 31 458,42 пункта, что стало рекордным падением со времен «черного понедельника» 20 октября 1987 года. Правда, в течение недели бенчмарк восстанавливался и по итогам торгов 9 августа закрылся ростом на 0,56%, на отметке 35 025 пунктов.

Почему падает российский рынок
Есть несколько причин, которые в совокупности привели к снижению российского фондового рынка.

По словам аналитика «Альфа-Инвестиций» Игоря Галактионова, падение по большей части обусловлено ростом процентных ставок и, как следствие, ужесточением конкуренции за капитал с инструментами фиксированной доходности. 26 июля Банк России впервые за семь месяцев повысил ключевую ставку — с 16% до 18% годовых. Аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Елена Кожухова отмечает, что рынок начал готовиться к повышению еще в мае — именно тогда индекс Мосбиржи, достигнув пика года, начал снижаться.

В дополнение к этому, говорит Кожухова, в конце мая правительство России в рамках директивы вынудило «Газпром» отказаться от выплаты дивидендов за 2023 год после получения компанией рекордного убытка. Это решение привело к падению акций «Газпрома» более чем на 17% с 17 мая, что негативно повлияло на рынок, учитывая большой вес бумаг компании в индексе Мосбиржи — 11,57%.

Среди негативных факторов для российского рынка Елена Кожухова также назвала дивидендные гэпы, сохранение жесткой позиции ЦБ и перспективу увеличения налогов, которые в следующем году предвещают российскому рынку непростое второе полугодие.

Дополнительным негативом стали распродажи на мировом рынке и переоценка прогнозов по мировой экономике, что оказывает давление на сырьевые цены, говорит Игорь Галактионов. Уровень безработицы в США оказался выше, чем ожидалось, кроме того, аналитики прогнозируют падение потребления нефти в Китае. Все это привело к тому, что цена на сорт Brent впервые за семь месяцев обвалилась ниже $76 за баррель.

В пятницу, 2 августа, Министерство труда США сообщило, что в июле уровень безработицы вырос до 4,3% против 4,1% месяцем ранее на фоне существенного замедления темпов найма. Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США за этот период выросло всего на 114 тыс. против 179 тыс. месяцем ранее и прогнозов в 176 тыс. Это стало одним из самых слабых показателей с начала пандемии.

В дополнение к этим причинам, обращает внимание ведущий инвестиционный консультант сервиса «Газпромбанк Инвестиции  » Алексей Белоусов, произошло укрепление рубля к зарубежным валютам из-за трудностей с оплатой импортных товаров, что также негативно для рынка акций.

Наконец, по словам Белоусова, на фондовый рынок  в последние дни повлиял локальный фактор — чрезвычайная ситуация в Курской области. Речь идет об атаке ВСУ на Курскую область.

Где дно рынка
У аналитиков разные мнения о дальнейших перспективах рынка. По мнению Елены Кожуховой, продажи могут продолжаться с потенциальным пробоем индексом Мосбиржи ближайших психологически важных значений 2800 и 2700 пунктов. «Кроме того, во втором полугодии текущего года доходность безрисковых инструментов, таких как гособлигации и депозиты, которая после повышения ключевой процентной ставки ЦБ стремится к 20%, будет ограничивать интерес к фондовому рынку, побуждая инвесторов вкладываться лишь в наиболее перспективные истории», — полагает она.

«Дно по российскому рынку может быть близко», — считает Игорь Галактионов. По его словам, если риски повышения ключевой ставки будут ослабевать, а сырьевые цены оставаться стабильными, то есть все шансы увидеть восстановление рынка до конца третьего квартала.

Алексей Белоусов из сервиса «Газпромбанк Инвестиции» обращает внимание, что фактически рынок пока нельзя назвать «медвежьим», так как нет падения ниже 20% (с максимума мая). «Поэтому, на наш взгляд, происходящее — затянувшаяся коррекция  », — говорит он. При этом аналитик не ждет быстрого восстановления в краткосрочной перспективе.

Инвестиционный консультант ФГ «Финам» Дмитрий Савченко называет ситуацию на рынке «абсолютно нормальной просадкой для фондового рынка», особенно, добавляет он, в ситуации, когда ее давно не было. При этом, отмечает он, сейчас нельзя однозначно утверждать, что достигнуто дно.

Наиболее позитивный взгляд у начальника аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олега Абелева. «Я бы не назвал падение на 12% сильным (с максимума июля. — «РБК Инвестиции»)», — говорит он. По его словам, рынок поддался паническим распродажам, которые были по всему миру. При этом, полагает эксперт, у российского рынка своя история, он не связан напрямую с событиями, которые имеют место в США или Азии.

«Предполагаю, что с учетом реинвестирования дивидендов, а также того, что долговой рынок по индексу RGBI закладывает отсутствие дальнейшего повышения ставки, рынок акций должен только прибавлять», — говорит Абелев. Также, добавляет эксперт, позитивно на рынке скажутся ожидаемые первичные размещения.

Как защитить портфель
По словам Алексея Белоусова, наиболее эффективной защитой для собственного капитала является широкая диверсификация  не только по инструментам, но и по их видам. «Так, портфель, состоящий в большей степени из краткосрочных облигаций, флоатеров и инструментов денежного рынка, выглядит довольно защищенным. Но не нужно забывать и про акции, потенциальные доходности которых сегодня начинают выглядеть интересно», — говорит он.

Белоусов отмечает, что доходности по среднесрочным долговым ценным бумагам  инвестиционного качества приближаются к 20%, а долгосрочные облигации  при развороте ставки могут показать среднегодовую доходность более 30%, что создает возможности для инвестора.

По мнению Олега Абелева, оптимальная защита вложений от просадки — приобретение долговых долгосрочных облигаций с фиксированным купоном, а также открытие кратко- и среднесрочных вкладов.

Дмитрий Савченко обращает внимание, что в период коррекции необходимо отказаться от инвестиций с плечом. По его мнению, для снижения риска помимо акций в портфеле необходимо держать, например, рублевые и валютные облигации, которые сейчас дают рекордную доходность.

Стоит ли покупать акции
В этом вопросе мнения опрошенных «РБК Инвестициями» аналитиков снова разделились. По мнению Елены Кожуховой, в целом присматриваться к покупкам на российском фондовом рынке имеет смысл с началом признаков замедления инфляции в стране и появления предпосылок к смягчению тона ЦБ. Олег Абелев соглашается, что пока не стоит покупать акции, так как общий фон еще волатилен.

«Для уверенного входа в рынок нужна либо еще большая просадка, при которой мультипликаторы  и дивдоходность станут привлекательными, или же снижение инфляции и разворот по ставке ЦБ, или иной позитив. Желательно также дождаться разворота и по техническому анализу», — полагает инвестиционный консультант ФГ «Финам» Дмитрий Савченко.

В свою очередь Алексей Белоусов отмечает, что на текущем уровне есть интересные потенциальные доходности в акциях многих компаний, что может создавать возможности для постепенного входа в рынок, не используя пока все накопленные резервы. «Если форвардная доходность акций вас устраивает, то, на наш взгляд, можно постепенно формировать стратегическую позицию в долевых ценных бумагах», — говорит он.

Игорь Галактионов также считает, что на падении имеет смысл обратить внимание на компании с сильными фундаментальными перспективами. «Без долга, желательно с финансовой подушкой», — поясняет он. Среди таких аналитик выделяет акции «Интер РАО», «Газпром нефти», ЛУКОЙЛа, «Яндекса», Сбербанка.

Как только ситуация стабилизируется, российским инвесторам можно присмотреться к дивидендным историям, считает Елена Кожухова. Так, выплаты как минимум со средней доходностью по рынку уже за первое полугодие могут предложить банк «Санкт-Петербург», ТМК, «Татнефть» и АЛРОСА. Также, по ее прогнозу, во второй половине года стремиться к восстановлению после отсечки будет Сбербанк на фоне ожиданий рекордных финансовых результатов за год.

РБК

Подробнее…

Олег Абелев для Ведомостей — о том, что перенос IPO «Кифы» был ожидаемым событием для инвесторов

Почему «Кифа» перенесла IPO
Российско-китайская платформа b2b-торговли «Кифа» отложила IPO на Мосбирже из-за «неблагоприятной конъюнктуры на мировом рынке и рынке капитала», сообщила компания. Более 80% спроса в книге заявок было сформировано институциональным спросом, но в связи с тем, что кратной переподписки не получилось, было принято решение перенести IPO на более поздний срок, рассказал «Ведомостям» источник, близкий к сделке.

«Кифа» рассматривает для сделки осеннее окно, добавил собеседник. Но компания, по его словам, не собирается никуда бежать, все будет зависеть от конъюнктуры. Текущий рынок находится на минимальных значениях, а ключевая ставка «на супермаксимумах», поэтому большая часть инвесторов ориентируются на инструменты с фиксированной доходностью, объяснил собеседник.

Основатель и председатель совета директоров компании Сунь Тяньшу, слова которого приводятся в сообщении компании, «не верит в затяжную рецессию, а совпадение ряда неблагоприятных факторов в российской и мировой экономике носят временный характер». Организаторы и компания ожидают, что осенью рынок нормализуется.

Большое количество возможных IPO осенью «Кифу» не смущает, компания продолжит общаться с институциональными инвесторами и раскрывать информацию о результатах деятельности, сказал собеседник. Он обратил внимание, что у компании есть все финальные разрешения от регуляторов и биржи, поэтому от решения эмитента провести сделку до открытия книги пройдет минимальное количество времени.

«Кифа» открыла книгу заявок 25 июля и должна была закрыть ее 7 августа. Индикативный ценовой диапазон акций организаторы определили на уровне 92–110 руб. Компания планировала продать инвесторам не более 30% от капитала примерно за 1,7 млрд руб. Таким образом, капитализация компании после IPO могла находиться в диапазоне 6,3–7,2 млрд руб. Перед сделкой аналитики «Финама» оценивали 100% акций «Кифы» примерно в 8,44 млрд руб.

Российский рынок акций продолжает находиться под давлением, поэтому нет оснований видеть какие-то иные причины переноса IPO, кроме названных компанией, говорит портфельный управляющий УК «Альфа-капитал» Дмитрий Скрябин. Индекс Мосбиржи за последний месяц потерял больше 10%, добравшись до 2830,75 пункта. Рынок сейчас не располагает к новым публичным размещениям акций, добавляет главный аналитик ПСБ Алексей Головинов. К высокой ключевой ставке (18%) в августе добавился сезон отпусков, объясняет эксперт. По его мнению, у эмитентов в таких условиях есть высокая вероятность получения более низкой рыночной оценки, чем планировалось изначально.

Высокие ставки накладываются на мировую турбулентность, вызывая стресс у инвестора, добавляет инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов. Инвесторы по всему миру заговорили о рецессии, после того как в пятницу минтруд США опубликовал данные по растущей безработице. Поэтому эксперт предполагает, что «Кифа» могла испугаться падения стоимости акций после размещения, что сформировало бы «кислое послевкусие после удачной сделки». Негативные ожидания компании подкрепляет текущая динамика индекса IPO, добавил эксперт. С момента открытия книги «Кифы» бенчмарк потерял 6%, а с пиков апреля – 26%.

Руководитель департамента инвестиционной аналитики «Т-инвестиций» Кирилл Комаров называет перенос IPO «Кифы» обычным делом на падающем рынке. Суверов считает решение компании правильным. Нет оснований полагать, что «Кифа» остро нуждается в деньгах, поэтому в приоритет эмитент ставит красивый инвестиционный кейс, объясняет эксперт. Он указывает, что прецеденты выхода на биржу со второго раза уже были, например «Делимобиль» (компания отложила IPO в ноябре 2021 г. и закрыла сделку в феврале 2024 г. по верхней границе диапазона, собрав 4,3 млрд руб.). А учитывая, что одним из рисков сделки аналитики называли низкую узнаваемость «Кифы», компания, наоборот, смогла сформировать свой имидж перед следующей попыткой, резюмировал Суверов.

Начальник аналитического отдела ИК «Риком-траст» Олег Абелев говорит, что перенос IPO со стороны «Кифы» был ожидаемым событием. Инвесторов могли испугать недавние проблемы с трансграничными платежами между Россией и Китаем, указывает эксперт. «Коммерсантъ» в конце июля со ссылкой на источники на финансовом рынке написал, что около 80% платежей в юанях возвращаются обратно в Россию. Однако в «Кифе», наоборот, ранее называли одним из главных преимуществ их отлаженную систему трансграничных платежей и логистики.

Еще одно последствие стресса инвесторов заключается в том, что с учетом нестабильных макроэкономических условий и затянувшегося периода высоких ставок инвесторы просят гораздо больший дисконт к справедливой стоимости, добавляет начальник отдела публичного анализа акций Совкомбанка Вячеслав Бердников. По его мнению, это говорит лишь о слабости рынка акций, а не о проблемах в привлекательности инвестиционного кейса. На рынке много интересных историй для покупки по низкой оценке, но настроения розничных инвесторов еще ниже, заключил эксперт.

Переносить опыт «Кифы» на весь рынок Абелев считает не совсем правильным решением, потому что специфика бизнеса эмитента находится в большой зависимости от происходящих событий финансового взаимодействия России и Китая. Руководитель управления рынков акционерного капитала «Солид брокер» Александр Студенский в качестве еще одной особенности эмитента выделяет его нахождение в группе малых размещений. В условиях низкой представленности эмитентов из сегмента e-commerce «Кифа» должна хорошо восприниматься инвесторами, рассуждает эксперт, но сочетание в моменте огромного ряда негативных факторов перевешивает аппетит к риску и провоцирует переток средств в более консервативные классы активов.

До осеннего сезона, который считается самым насыщенным (в прошлом году в III квартале прошло четыре IPO, одно DPO и одно SPO), остается меньше месяца. Комаров считает, что настроения инвесторов еще могут измениться. Главная причина – позиция ЦБ по ставке, которую регулятор должен сформулировать на следующем заседании 13 сентября. Говорить в целом про влияние текущего рынка на осенние IPO, по мнению Комарова, еще рано. Хотя с высокой степенью вероятности он допускает, что стрессовая ситуация будет оказывать давление на оценки эмитентов. Суверов также называет главным фактором влияния на осенние сделки падение цены акций после последних IPO из-за завышенных оценок.

Рынок IPO, который еще весной имел большие амбиции и работал как конвейер, сейчас вошел в стадию ожидания, говорит директор продуктов первичного размещения «БКС мир инвестиций» Андрей Ванин. Он допускает риск того, что многие IPO, которые планировалось провести этой осенью, либо не будут пользоваться спросом, либо будут перенесены.

Скрябин считает, что ситуация на фондовом рынке вряд ли может кардинально улучшиться в ближайшие месяц-два. По его мнению, основным фактором разворота будет устойчивое, на протяжении минимум пары месяцев, снижение темпов инфляции. Тогда рынок начнет формировать ожидания по прохождению пика ставки ЦБ, объясняет эксперт. С другой стороны, рассуждает Скрябин, решение идти на IPO принимается собственниками компании и причины выхода на биржу могут быть очень разными.

Ведомости

Подробнее…

Олег Абелев для Российской газеты — о причинах отскока наверх нефтяных цен

Цены на нефть продолжат поддерживать доходы бюджета
Обвал на фондовых рынках США и Азии ударил по всем высокорисковым активам, к которым относятся и нефтяные фьючерсы. Котировки барреля эталонного сорта Brent опустились ниже уровня 80 долларов за баррель. Цена российской нефти зависит от стоимости Brent. Если эталонный сорт быстро не отыграет падение, то и наша нефть подешевеет.

В первую очередь речь идет о нашей основной экспортной марке нефти - смеси Urals. Ее цена используется для расчета налогов, поступающих в казну России, а значит, снижение стоимости Urals автоматически уменьшит доходы бюджета. Можно было бы компенсировать это ростом добычи нефти, но наше производство ограничено условиями сделки ОПЕК+.

На этом фоне еще одним риском для бюджета становится укрепляющийся рубль. Налоги выплачиваются в рублях за добытую нефть, цена которой определяется в долларах. Чем сильнее рубль по отношению к доллару, тем меньшая сумма будет направлена в бюджет за один и тот же объем добытой нефти.

При необходимости страны ОПЕК+ могут согласовать дополнительное сокращение добычи нефти
Но даже учитывая все эти негативные факторы, эксперты считают, что доходы бюджета окажутся на уровне выше базового прогноза и превзойдут результаты прошлого года. Уже сейчас, за семь месяцев, они превысили показатели того же периода 2023 года на 2,58 трлн руб. (+61,6%) и составили 6,78 трлн. Целевой показатель - 10,98 трлн руб. То есть за оставшиеся пять месяцев нужно собрать еще 4,2 трлн руб. (в среднем по 840 млрд руб. в месяц). С учетом еще одной квартальной выплаты нефтяников по налогу на добавленный доход (НДД), которая будет проведена в октябре, цель вполне достижимая. Во втором квартале средний приход налогов из отрасли в казну составил 873 млрд руб.
Здесь, конечно, многое будет зависеть от цены нашей нефти. Urals всегда продавался с дисконтом к Brent. В начале 2023 года скидка на Urals доходила до 35 долларов за баррель, но постепенно уменьшалась. По данным Argus, в июле дисконт сократился до 12,9-13,4 долларов за баррель. То есть даже при сегодняшней цене Brent около 78 долларов за баррель наша нефть Urals стоит выше пресловутого потолка цен, приблизительно 64-65 долларов за баррель. Главное, чтобы марка Brent не продолжила падение.

По мнению начальника аналитического отдела ИК "РИКОМ-ТРАСТ", к. э. н. Олега Абелева, в ближайшее время мы увидим отскок наверх по нефтяным ценам. Снижение было связано с целым рядом причин - это рост запасов в США, относительное затишье на Ближнем Востоке. Все это повлияло на то, что цены "немного ушли".

По словам аналитика Freedom Finance Global Владимира Чернова, ситуация на мировом рынке нефти в ближайшие два месяца будет во многом зависеть от геополитической обстановки на Ближнем Востоке и макроэкономической ситуации в США. Увеличение рисков рецессии в первой экономике мира, вероятно, приведет к замедлению глобальной экономики, что, в свою очередь, вызовет снижение мирового спроса на энергоресурсы и падение их стоимости. В настоящее время вероятность рецессии в экономике США оценивается в 25%. Это значение возросло с 15% после слабых данных по рынку труда. Но текущие данные по ВВП США не соответствуют классической рецессии: во втором квартале 2024 года экономика выросла на 2,8% после роста на 1,4% в первом квартале. Тем не менее на фоне роста рисков мировые цены на нефть могут снизиться до 72-75 долларов за баррель Brent, считает эксперт.

Нефтегазовые доходы бюджета в июле выросли на 44,6 процента
С этим согласен портфельный управляющий УК "Альфа-Капитал" Дмитрий Скрябин, который уточняет, что котировки барреля будут зависеть даже не от фактического состояния экономик США и Китая, а от ожиданий рынка относительно их роста или замедления.

Популярно мнение, что к росту нефтяные котировки будет подталкивать неутихающий конфликт на Ближнем Востоке. Но он во многом уже учитывается в нефтяных ценах. Танкеры и так большей частью идут в обход Африки, опасаясь короткого пути через Красное море и Ормузский пролив. Большие риски для нефтяного рынка могут возникнуть только в случае втягивания в конфликт стран ОПЕК или перекрытия черноморских проливов.

С точки зрения главы Фонда национальной энергетической безопасности Константина Симонова, большее влияние на котировки сейчас могут оказать грядущие президентские выборы в США, поскольку действующей администрации (демократической партии) для успеха жизненно важно сдерживать цены на топливо в стране, которые напрямую зависят от стоимости нефти.

Но даже в случае, если нефтяные котировки продолжат опускаться, то остается еще ОПЕК+. Альянс так долго сохраняет без изменений условия сделки, что его перестали брать в расчет. А двум его лидерам - России и Саудовской Аравии высокие цены на нефть необходимы.

Как отмечает руководитель по работе с физическими лицами компании "Страховой брокер AMsec24" Максим Колядов, если цены на нефть останутся на низком уровне, ОПЕК+ может рассмотреть возможность корректировки параметров сделки с целью стабилизации рынка.

По словам Симонова, пока остается опасность снижения мировых цен, сохраняется вероятность продления или даже ужесточения наших обязательств в рамках ОПЕК+. Сделка нам сегодня необходима, она обеспечивает довольно высокий уровень нефтяных цен, но влияет на объемы добычи.

Российская газета

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Forbes — о решении Мосбиржи закрыть данные по торгам валютой

Мосбиржа вслед за ЦБ закрыла данные по торгам валютой: что это значит для инвесторов
Московская биржа, попавшая 12 июня под блокирующие санкции США, закрыла статистику об объемах торгов иностранной валютой. Ранее данные об объемах торгов долларом и евро на межбанковском рынке перестал публиковать ЦБ. С чем связаны эти решения и какие ориентиры остаются у инвесторов, диверсифицирующих портфели через иностранную валюту? 
Что случилось? 
После санкций против Мосбиржи и Национального клирингового центра (НКЦ) биржевые торги долларом и евро остановились. Эти валюты полностью перекочевали на внебиржевой рынок. На организованных торгах из ликвидных валют остался только китайский юань, а также продолжали торговаться менее ликвидные турецкая лира, армянский драм, белорусский рубль, казахстанский тенге и другие валюты тех стран, которые не вводили против России санкции.

15 июля ЦБ заявил о приостановке публикации статистики внебиржевого валютного рынка. Это решение касалось ежедневной информации об объемах торгов долларом США, евро и юанем по отношению к рублю, рассчитанных на основе внебиржевых торгов с расчетами «завтра». Приостановку публикации регулятор объяснил стремлением ограничить санкционное влияние. Какие именно риски несут эти цифры, ЦБ не объяснял.

А 2 августа стало известно, что Мосбиржа также перестает публиковать данные, только теперь уже об объемах биржевых торгов. Судя по данным во вкладке «итоги торгов», последний день, когда биржа публиковала данные по объему торгов и количеству сделок с юанем, турецкой лирой, белорусским рублем и тенге, 24 июля. В пресс-службе площадки на вопрос о причинах закрытия данных об объемах торгов ответили, что публикация этих сведений приостановлена в соответствии с информационной политикой Мосбиржи. 
В чем смысл? 
После того, как евро и доллар перестали торговаться на бирже и перешли во внебиржевое пространство, количество сделок с этими валютами снизилось по сравнению с биржевыми торгами, при этом средний размер каждой сделки стал значительно выше, говорит независимый экономист Андрей Бархота. Он объясняет: маркетмейкерами в таком случае выступают, с одной стороны, экспортеры, а с другой — крупные финансовые институты. 

По мнению Бархоты, публикация данных о результатах внебиржевых торгов может косвенно указывать на крупнейших участников рынка, а следом — на механизм обхода санкций. «Это дает представление об уязвимых местах российского финансового рынка и повышает риск таргетированного применения санкций», — объясняет он действия ЦБ в отношении информации о внебиржевых торгах.

В случае с закрытием данных об объемах торгов оставшимися на бирже валютами причины могут крыться также в желании снизить санкционные риски, допускает аналитик «Цифра брокера» Полина Щукина. Эту точку зрения разделяет руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрий Леснов. 

«По сути, сейчас торги на валютной секции — это торги только юанем, остальные валюты имеют крайне низкие показатели объема торгов, видимо, они (биржа и ЦБ) также считают, что публикация может каким-то образом повысить санкционные риски», — говорит он. 

С тем, что цели закрытия информации об объемах торгов у Мосбиржи и ЦБ могут быть одними и теми же, соглашается главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин. При этом он отмечает: как именно этот риск может сказаться и на ком — не совсем понятно. 

Непрозрачная история
Ограничение доступа к информации делает финансовый рынок в целом менее прозрачным, считает Полина Щукина из «Цифра брокера». «Прозрачность рынков подразумевает доступность информации, позволяющей участникам рынка делать осознанные решения», — говорит она. 

Для инвесторов данные по объему торгов позволяют оценить ликвидность валютного рынка и понять, насколько легко можно купить или продать актив без изменения цены, объясняет Щукина. Эта информация также нужна для технического анализа, добавляет она, оценки настроения на рынке, сигналов о возможных изменениях тренда. В случае с Мосбиржей закрытие данных об объемах торгов может затруднять для аналитиков оценку инвестиционного кейса самой биржи, поскольку станет сложнее прогнозировать динамику ее прибыли, считает Андрей Бархота. 

Теперь прозрачность рынка будет обеспечиваться в основном технологическими возможностями его отдельных игроков — банков и брокеров, считает управляющий директор инвесткомпании «Риком траст» Дмитрий Целищев. Игроки децентрализованно будут предоставлять клиентам доступ к текущим котировкам и объемам заявок на покупку и продажу, отражая спрос и предложение в реальном времени. 

В приложениях ряда брокеров данные об объемах биржевых торгов валютами обновляются до сих пор. Так, Дмитрий Леснов из «Финама» утверждает, что закрывать эти сведения брокер не планирует — во всяком случае, пока. «Эти данные мы получаем напрямую от Мосбиржи, с их торговых «шлюзов», формат и значение этих данных едины для всех брокеров», — говорит он.

В то же время Полина Щукина допускает, что брокеры могут публиковать данные по объему торгов юанем и другими валютами из разных источников. «Чаще всего данные берутся из реальных торговых сделок, проводимых через платформы брокеров, а также могут включать статистику с разных торговых площадок», — резюмирует она.

Forbes

Подробнее…

Олег Абелев для РБК — с прогнозом по индексу Мосбиржи на фоне обвала в Азии

«Черный понедельник» в Азии и США: как он повлияет на индекс Мосбиржи
Эксперты РБК дали прогноз по индексу Мосбиржи на фоне обвала в Азии
С чем связан обвал мировых рынков, может ли это стать началом мировой рецессии, а также до каких уровней может упасть индекс Мосбиржи на негативных новостях — в материале «РБК Инвестиций»

Предпосылки к обвалу мировых рынков появились еще на прошлой неделе в виде слабых статданных в США и решения Банка Японии повысить ставку, однако тогда инвесторы не отреагировали на них должным образом. В выходные стало известно, что Berkshire Hathaway Уоррена Баффета  порезала свой пакет в акциях Apple почти на 50%. Легендарный инвестор ранее связывал свои продажи Apple с налоговой оптимизацией, однако эксперты говорят, что проблема в самой компании и том, как ее оценивает рынок.

В понедельник, 5 августа, мировые рынки окрасились в красный цвет. Японский индекс Nikkei 225 закрылся снижением на 13,47%, а за сутки значение индекса сократилось на 4451,28 пункта, что стало максимальным падением с «черного понедельника» 20 октября 1987 года. Еще один японский бенчмарк — TOPIX — упал на 12,23%. Распродажа также затронула рынок США — на старте торгов индекс широкого рынка S&P 500 и индекс высоких технологий NASDAQ Composite падали на 4,27% и 6,35% соответственно, к 19:00 индикаторы отыграли часть потерь и снижались в пределах 2–2,5%.

Индекс Московской биржи по итогам основной торговой сессии упал на 2,42%, до 2828,72 пункта, индекс РТС снизился на 1,56%, до 1049,01 пункта.

Что происходит в мировой экономике, может ли это быть началом новой мировой рецессии  , а также как международная ситуация повлияет на российский рынок — «РБК Инвестиции  » обсудили с экспертами.

Почему падают рынки Азии и США
Общий фон, который сейчас отыгрывают рынки, — это слабые макроэкономические данные США, которые повысили вероятность наступления рецессии в стране, считают эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями».

По данным Министерства труда США, в июле уровень безработицы увеличился до 4,3% против 4,1% месяцем ранее на фоне существенного замедления темпов найма. Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США за этот период выросло всего на 114 тыс. против 179 тыс. месяцем ранее и прогнозов в 176 тыс.

Публикация такой статистики указала на слабый рост занятости в несельскохозяйственном секторе и увеличение безработицы. Это повлияло на рынки Уолл-стрит и обозначило риск начала рецессии в США, отмечает аналитик «Цифра брокер» Полина Щукина. После этого негативные настроения распространились на мировые рынки, считает эксперт.

Данные по рынку труда США вышли хуже ожиданий, что было воспринято негативно в контексте провального отчета по деловой активности ( PMI  ) в американской промышленности, показавшего сокращение промышленности сильнее ожиданий в июле, отмечает руководитель отдела анализа акций финансовой группы «Финам» Наталья Малых.

Наличию негативного фона способствовало сохранение ставки на последнем заседании ФРС США на уровне 5,25–5,5% годовых, добавляет аналитик финансовых рынков сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Стратичук. «С другой стороны, сохранение ставки на текущем уровне существенно повысило вероятность ее снижения на ближайшем заседании. Также выросли ожидания, что ФРС экстренно начнет снижение ставки, реагируя на текущее снижение глобальных рынков», — считает он.

Кроме того, общее снижение мировых индексов обусловлено корреляцией между рынками вследствие глобальной интеграции экономик и международной торговли. Так, например, снижение котировок технологических компаний США повлияло на снижение фондового индекса на Тайване, чья экономика нацелена на экспорт высокотехнологичной продукции, считает Стратичук. Он обращает внимание на то, что ETF  на технологический сектор компаний США — The Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) — с июля потерял около 10%.

Малых среди прочих факторов давления на мировые рынки выделяет макроэкономические данные по экономике Китая, которые зафиксировали ухудшение динамики в промышленности и ВВП, а также усиление геополитических рисков на Украине и Ближнем Востоке.

На падение японского рынка, помимо прочего, повлияли и внутренние факторы. Аналитик фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Алина Попцова отмечает, что давление на японский рынок оказало ужесточение денежно-кредитной политики Банком Японии, а также резкое укрепление иены. «Пара USD/JPY опустилась до 143 иен за доллар, тогда как среднерыночные ожиданий предполагали умеренное укрепление до уровня 150», — объясняет Попцова. По ее мнению, снижение индекса Nikkei 225 фактически указывает на переход в фазу « медвежьего  » рынка.

Начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев обращает внимание на то, что коррекцию  вниз в течение одного-двух дней пока нельзя назвать полноценным снижением, так как снижение — это долгосрочный тренд. О смене глобальной траектории рынка, по его мнению, будет уместно говорить, если в течение недели рынки Азии и США будут закрываться в красной зоне.

По прогнозу Малых из «Финама», падение японского Nikkei 225 с учетом текущих панических распродаж продолжится до 27 500–26 000 пунктов, что предполагает потенциал снижения на 13–17%. Индекс S&P 500, по мнению аналитика, может в скором времени просесть еще на 4%, до уровня 5155 пунктов. Однако в дальнейшем, если ухудшение макроэкономической картины подтвердится новыми данными, а ФРС будет тянуть с понижением ставки, масштаб коррекции станет больше, добавляет она.

Как падение мировых рынков отразится на российском рынке
Эксперты считают, что ситуация на мировых рынках будет влиять на Россию через цены на нефть. Более того, во время падения мировых рынков российские инвесторы часто начинают проявлять более осторожный подход, что может привести к распродажам в акциях на Мосбирже.

Отраслевой индекс Мосбиржи нефти и газа по итогам торговой сессии упал на 2,25%, до 7554,17 пункта. Другие отраслевые бенчмарки снизились примерно на такую же величину, например:

индекс Мосбиржи металлов и добычи — на 2,59%, до 6871,61 пункта;

индекс Мосбиржи потребительского сектора — на 2,21%, до 7744,3 пункта;

индекс Мосбиржи строительных компаний — на 2,02%, до 8471,3 пункта;

индекс Мосбиржи финансов — на 2,01%, до 2789,5 пункта;

индекс Мосбиржи информационных технологий — на 1,87%, до 3399,17 пункта.
Малых из «Финама» подчеркивает, что, несмотря на изоляцию нашего рынка от западного капитала в 2022 году, он все еще зависим от происходящего на мировых биржах через цены на сырье, которые снижаются на фоне опасений по поводу состояния мировой экономики. «Экспортеры сырья формируют около 60% индекса Мосбиржи по капитализации  , для них падение цен на сырьевые товары является негативным фактором, особенно при относительно крепком рубле», — объясняет она.

На фоне слабых макроэкономических данных и ожиданий рецессии в США котировки октябрьского фьючерса Brent на лондонской бирже ICE 5 августа опускались ниже уровня $76 за баррель впервые почти за семь месяцев, в предыдущий раз ниже этого значения Brent торговалась 9 января 2024 года. Однако котировки так и не пересекли уровень $75, остановившись на минимуме на $75,06.

Абелев считает, что от напряженности от мировых рынков в меньшей степени пострадают экспортоориентированные секторы, а вот компании, нацеленные на внутренний сектор, окажутся под большим давлением. По мнению руководителя отдела управления акциями УК «Первая» Антона Кравченко, в зоне риска будут акции с высокой долговой нагрузкой, а также компании, которые не так давно вышли на рынок и торгуются по очень высоким мультипликаторам  . Однако на рынке пока нет панических распродаж, так как в России продолжается рост ВВП, пусть и меньшими темпами, чем в первом полугодии 2024 года, обращает внимание Малых.

Осенью прогнозируемое восстановление валютных курсов должно помочь нашим экспортерам, а значит, улучшить позиции российского бенчмарка. «Наш прогноз по индексу Мосбиржи на конец года — 3230 пунктов», — сообщает Малых. Абелев из «Риком-Траст» видит сезонные причины укрепления российского рынка уже в этом августе. Среди факторов роста эксперт называет реинвестирование дивидендов и ожидание смягчения денежно-кредитной политики. «Многие показатели свидетельствуют о возможности смягчения монетарной политики, например, индекс RGBI стал уже отскакивать наверх. Доходность по ОФЗ начинает плавно снижаться, а цены расти. Это свидетельствует о том, что регулятор больше ставку повышать не планирует. Для рынка акций это плюс», — объясняет он.

Изменение ключевой ставки Центробанка России 14 октября 2013 года — 26 июля 2023 года (Фото: РБК)
После стабилизации ситуации на рынке на просадке можно открывать позиции по качественным кейсам в акциях, однако необходимо помнить, что ключевым риском для прогноза роста индекса остается подтверждение гипотезы о мировой рецессии, считает Наталья Малых. «При рецессии начнется пересмотр прогнозов по прибыли и дивидендам вниз, что окажет дополнительное давление на акции и снижение котировок окажется глубже. В таких условиях высокие процентные ставки для акций будут ощущаться острее. Акции — это все-таки рисковый актив, который чувствует себя хорошо при растущей экономике», — прогнозирует эксперт.

До какого уровня может упасть индекс Мосбиржи: прогнозы экспертов
Руководитель отдела анализа акций финансовой группы «Финам» Наталья Малых: «С точки зрения новостного фона и технического анализа снижение индекса Мосбиржи имеет хорошие шансы продолжиться в район 2750–2700 пунктов, и покупать пока рано».

РБК
Начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ» Олег Абелев: «Уровень 2830–2850 пунктов — это снижение, которое может в ближайшие дни быть зафиксировано на Мосбирже».
Аналитик «Цифра брокер» Полина Щукина: «Учитывая высокие ставки на российском рынке и негативные настроения на мировых рынках, индекс Мосбиржи может уйти ниже 2800 пунктов и подобраться к ближайшему уровню поддержки в районе 2750 пунктов».

Подробнее…